本文聚焦近期市場流傳的150號文。

　　一、市場傳言150號文：退平臺不得晚于2027年6月底，已被證實

　　近期市場傳言今年8月27日，人行、財政部、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布150號文，要點是退平臺不得晚于2027年6月底，且明確退平臺需滿足一定條件、若屆時未退省級政府需要進行說明。目前這一文件的內(nèi)容已被證實，

　�。ㄒ唬�150號文明確的退平臺截止時間與134號文明確的化債截止期限一致，均為2027年6月，比原來設(shè)定的2028年底提前了半年。2018年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的意見》（中發(fā)〔2018〕27號），要求地方政府通過“統(tǒng)籌資金、償還一批；債務(wù)置換、展期一批；項目運營、消化一批；引入資本、轉(zhuǎn)換一批”等方式在5-10年內(nèi)化解地方政府隱性債務(wù)，這里基本明確了化債的截止期限為2028年底。

　　（二）2024年9月25日，紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團官網(wǎng)刊發(fā)一則面向其債權(quán)人的消息（標(biāo)題為《紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團有限公司關(guān)于退出融資平臺名錄的函》），明確提出“根據(jù)上級關(guān)于融資平臺轉(zhuǎn)型退出工作相關(guān)規(guī)定，對隱性債務(wù)已清零但經(jīng)營性金融債務(wù)尚有存續(xù)，且已剝離政府融資功能、完成市場化轉(zhuǎn)型的平臺，征得三分之二金融債權(quán)人同意后，可申請退出融資平臺名錄”。

　　顯然，這一表述與市場傳言的150號文核心內(nèi)容基本一致，即時間截止為2027年6月。

　　二、推動地方融資平臺債務(wù)化解已經(jīng)陸續(xù)出臺五份文件

　�。ㄒ唬┠壳巴苿踊蛑С值胤饺谫Y平臺債務(wù)化解的五份文件分別為35號文、47號文、14號文、134號文和150號文。其中，35號文是基礎(chǔ)化債文件，其余四份文件均建立在35號文的基礎(chǔ)上，47號文致力于控投資沖動、14號文推動化債區(qū)域擴容、134號文將化債期限延長并放松一些化債政策限制、150號文則明確退平臺時間和條件。

　�。ǘ┊�(dāng)然，如果從化債的階段性特征來看，大致可以進行如下劃分：

　　1、2023年7月政治局會議至2023年9月35號文發(fā)布：這一時期的任務(wù)主要是摸清政府債務(wù)底數(shù)，并推出一攬子化債舉措。

　　2、2023年9月至2024年2月：這一時期的任務(wù)是全面貫徹落實35號文，并通過47號文加強對重點省份的投資約束，最終在國常會的定調(diào)下完成第一階段化債任務(wù)。

　　3、2024年2月至7月期間：通過14號文將重點省份的化債方案拓寬至非重點省份的部分地區(qū)，即允許剩余19個省份的部分地區(qū)參照適用35號文化債。

　　4、2024年7月至8月：通過134號文化債期限進一步延長三年至2027年6月，同時允許借新還舊、設(shè)置一年過渡期等；通過150號文明確退平臺時限和條件。

　�。ㄈ╋@然，目前融資平臺債務(wù)的化解已經(jīng)進入了新階段，在穩(wěn)住底線的情況建立監(jiān)測監(jiān)管體系和長效機制、推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型則是未來一段時期的任務(wù)。同時，目前35號文的化債期限不僅被延長至2027年6月底，同時退平臺時限也被提前至2027年6月，且其適用范圍亦被拓寬至非重點省份，且其對借新還舊的政策約束也在一定程度上被突破了。

　　三、結(jié)語

（一）在35號文、47號文、14號文、134號文和150號文的加持之下，2024-2025年將繼續(xù)是地方融資平臺的化債之年，且是全國范圍內(nèi)化解。這個過程中，中央在政府債券方面的政策傾斜以及金融化債的讓利支持將會持續(xù)，融資平臺的數(shù)量亦會持續(xù)被壓降，融資平臺之間的整合過程也將會持續(xù)，而那些可以拿到低成本資金以及仍具有再融資能力的融資平臺將有可能會獲得地方政府的全力保護，并成為轄區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、整合地方債務(wù)的主力。

　�。ǘ┊�(dāng)然，無論是35號文，還是47號文，抑或是14號文、134號文或150號文，中央給予地方支持以及金融讓利化債均存在前提條件，即地方的自主權(quán)被削弱，融資平臺新增債務(wù)的權(quán)限進一步上收、層級會不斷被提高，地方的投資亦會被嚴(yán)格約束。

　�。ㄈ┐蟮姆较蚩�，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)的政策導(dǎo)向下，融資平臺能夠供給的資產(chǎn)體量會明顯下降，那些仍能通過發(fā)債進行融資的平臺建議給予關(guān)注，低資質(zhì)平臺的存量公開亦有可能通過“統(tǒng)借統(tǒng)還”的方式被其它更優(yōu)質(zhì)平臺替換掉。這意味著，“城投公開債屬于相對不錯的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的結(jié)論依然成立，境外債尤其如此。

　　此外，本次紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團在官網(wǎng)公開面向債權(quán)人的函，顯然是有意為之，這和之前很多平臺公告其退平臺的邏輯應(yīng)該是一致的，相信會被其它地區(qū)效仿。