首批地方債在近兩周的頻發(fā)，終啟2000億元規(guī)模的地方債之門。不過，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，這應(yīng)該還不足以滿足地方城市建設(shè)中的資金需求，因?yàn)樵谝恍┑胤�，地方政府�?lián)合信托公司，為城市建設(shè)資金進(jìn)行信托融資的做法已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　有關(guān)專家提醒，“政信合作”固然是探索財(cái)政資金資本化運(yùn)作的有效途徑，但政府信用需審慎使用，要避免因?yàn)E用而引發(fā)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，亟需建立相應(yīng)償還機(jī)制。

　　現(xiàn)實(shí)的雙贏

　　4萬億經(jīng)濟(jì)刺
激方案出臺(tái)后，各地政府無疑將投入更多的財(cái)政資金用于補(bǔ)充和增加城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，在龐大的資金需求下，“政信合作”這種并不陌生的融資方式開始以一種新的姿態(tài)走入地方政府的視野。

　　上月，中信信托剛剛于天津成功設(shè)立了“盛景天津區(qū)域發(fā)展基金一期集合信托計(jì)劃”，用30億元的總發(fā)行規(guī)模通過信托融資助力當(dāng)?shù)剀壍澜煌�、水�?wù)環(huán)保等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而據(jù)了解，這樣的“政信合作”產(chǎn)品目前在全國為數(shù)不少，其融資也較為順利。

　　有地方政府托底，這些被稱為“準(zhǔn)地方債”的信托產(chǎn)品很受投資者青睞。業(yè)內(nèi)權(quán)威人士稱，投資者目前對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施資金信托產(chǎn)品的認(rèn)同度較高，產(chǎn)品幾乎一推出就銷售一空。

　　而在地方政府眼中，信托產(chǎn)品本身的靈活性和籌資能力較強(qiáng)的特點(diǎn)也得到了肯定。

　　據(jù)了解，根據(jù)《信托公司管理辦法》，信托公司在管理、運(yùn)用資金信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的約定，采取貸款、投資、融資租賃、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行。而且，信托投資公司還可以將不超過200份不同的信托合同（每份信托合同金額5萬元以上）集合管理運(yùn)用。

　　“那么，對(duì)于政府而言，無疑加大了財(cái)政資金放大效應(yīng)�！笔⑹绖P邦國際金融有限公司首席戰(zhàn)略官劉少荃表示。政府可以通過注入少量項(xiàng)目資本金，將財(cái)政貼息資金轉(zhuǎn)化為信托收益來搭建信托融資平臺(tái)，從而有效放大財(cái)政資金的投資效應(yīng)。這是一條探索財(cái)政資金資本化運(yùn)作的有效途徑。

　　同時(shí)，對(duì)信托公司而言，也可借助“政信合作”的平臺(tái)擴(kuò)大自身在業(yè)內(nèi)的影響。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“政信合作”可以被看作是政府與信托機(jī)構(gòu)的雙贏。

　　法律的尷尬

　　根據(jù)我國現(xiàn)行法律法規(guī)，目前地方政府還不能作為可以承擔(dān)民事責(zé)任的政府法人。同時(shí)，《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不能發(fā)行債券，《擔(dān)保法》也規(guī)定各級(jí)地方政府和政府部門不得以向銀行和項(xiàng)目單位提供擔(dān)保和承諾函等形式作為項(xiàng)目貸款的信用支持。

　　劉少荃表示，“政信合作”一般可采用貸款信托資金、以項(xiàng)目公司為載體發(fā)行債券直接融資，或以基礎(chǔ)設(shè)施信托資金為中介進(jìn)行股權(quán)融資、融資租賃等方式。以上述“盛景天津區(qū)域發(fā)展基金一期集合信托計(jì)劃”為例，這款信托計(jì)劃的資金即由受托人集合運(yùn)用，以流動(dòng)資金貸款形式發(fā)放給天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司。

　　這種貸款信托資金的方式為，項(xiàng)目公司依賴于項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲得的收益及項(xiàng)目資產(chǎn)作為歸還貸款的來源。“對(duì)于項(xiàng)目方來說，以較低成本有效獲得了大額的項(xiàng)目融資貸款，有力推動(dòng)了項(xiàng)目建設(shè)�！眹拶Y本國際控股集團(tuán)總裁、信托專家孫飛說。

　　而以項(xiàng)目公司為載體發(fā)行債券直接融資方式則既可以減少城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)銀行資金的依賴，又可以避免項(xiàng)目失敗對(duì)銀行資金的沖擊，債券的信用基礎(chǔ)是項(xiàng)目的投資效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流。

　　不過，如硬幣的兩面一樣，不管運(yùn)作方式如何，政府“變相擔(dān)保”的潛規(guī)則背后的法律風(fēng)險(xiǎn)仍令人擔(dān)憂。孫飛指出，與中央代發(fā)的地方債不同，“政信合作”的信托計(jì)劃一般需要地方政府提供承諾和擔(dān)保。

　　而當(dāng)前地方政府的債務(wù)狀況仍不明朗。劉少荃提醒，如果說一定程度上單個(gè)項(xiàng)目還可以控制風(fēng)險(xiǎn)的話，那么，一旦政府信用被濫用，可能引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)。

　　亟待建立相應(yīng)償還機(jī)制

　　有消息人士透露，個(gè)別地方政府超出財(cái)力的擔(dān)保已經(jīng)引起有關(guān)監(jiān)管部門的注意。該人士指出，在使城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目信托資金收益最大化的同時(shí)，應(yīng)力促城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資機(jī)制的盡早形成。

　　另一方面，地方各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)建立政府融資的“償債基金專戶”，將每一年度財(cái)政收支結(jié)余、政府融資項(xiàng)目投資額及項(xiàng)目投資收益的一定比例劃轉(zhuǎn)“償債基金專戶”，建立償債準(zhǔn)備金。

　　與此同時(shí)，“成熟的管理和監(jiān)管還應(yīng)有一定的法律保障�！眲⑸佘踔赋觯鞘姓拖嚓P(guān)政策制定部門制定地方性法規(guī)或部門規(guī)章、就信托公司為城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資或融資的標(biāo)準(zhǔn)、程序以及信托公司的權(quán)利、義務(wù)等做出明確規(guī)定，建立和規(guī)范信托公司參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。

　　信托投融資關(guān)系到廣大社會(huì)組織特別是個(gè)人切身利益。上述消息人士的擔(dān)憂是，部分地方政府項(xiàng)目繁雜，一旦項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，本息都有可能收不回。

　　“那么，政府就要選擇在業(yè)界有影響力、選擇操作比較規(guī)范的信托公司作為合作對(duì)象，同時(shí)有關(guān)部門要出臺(tái)相關(guān)配套措施和細(xì)則，加強(qiáng)第三方監(jiān)管。”孫飛說。

　　而制定包括政府融資投資決策條例、償還條例和決策失誤責(zé)任條例在內(nèi)的一系列法律法規(guī)，對(duì)政府融資實(shí)行法制化、規(guī)范化管理，杜絕行政領(lǐng)導(dǎo)隨意拍板決定項(xiàng)目取舍的非科學(xué)做法，似乎也已迫在眉睫。