當(dāng)前，全球航空領(lǐng)域正經(jīng)歷著深刻變革，飛機(jī)制造業(yè)面臨供應(yīng)鏈危機(jī)，航空運(yùn)輸需求強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，供需失衡成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。這一趨勢(shì)雖對(duì)飛機(jī)租賃公司的運(yùn)營(yíng)管理提出了挑戰(zhàn)，但也為其帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇。

　　飛機(jī)供應(yīng)商

　　供應(yīng)鏈危機(jī)“雪上加霜”

　　近幾年，航空制造業(yè)一直被困在供應(yīng)鏈危機(jī)中苦苦掙扎，2024年更是遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。一方面，持續(xù)發(fā)酵的地緣政治沖突與全球通脹等因素使得航空制造業(yè)跨境運(yùn)輸和物流受阻、關(guān)鍵原材料短缺、能源成本上升，機(jī)身和發(fā)動(dòng)機(jī)制造商以及零部件供應(yīng)商都面臨著嚴(yán)重的供應(yīng)鏈延遲和中斷，飛機(jī)交付深受影響。據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）估計(jì)，2024年全球飛機(jī)交付量約為1254架，較疫情前峰值（2018年交付了超1800架）下降了30%。其中，作為航空雙巨頭之一的空客公司2024年僅交付643架（目標(biāo)770架）飛機(jī)，且將原定2025年實(shí)現(xiàn)A320系列飛機(jī)月產(chǎn)75架的戰(zhàn)略目標(biāo)推遲至2027年。

　　與此同時(shí)，另一巨頭波音公司還面臨著更多的困境。在經(jīng)歷了2024年1月的阿拉斯加航空事故（一架波音737 MAX客機(jī)艙門半空中脫落，致使后續(xù)該系列飛機(jī)停飛停產(chǎn)）和2024年9-11月的機(jī)械師罷工事件后，波音公司的安全信譽(yù)與生產(chǎn)能力均遭受重創(chuàng)，其飛機(jī)生產(chǎn)量跌至疫情后的最低水平。

　　此外，被廣泛搭載的普惠（Pratt&Whitney）GTF發(fā)動(dòng)機(jī)故障頻發(fā)，也引起了較大范圍的停飛潮，全球650多架飛機(jī)停場(chǎng)待修，對(duì)本已脆弱的航空供應(yīng)鏈造成了二次沖擊。

　　航空公司

　　需求飆升創(chuàng)歷史新高

　　供給端承壓運(yùn)行，需求端卻持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)估計(jì)，2024年全球航空客運(yùn)需求較2023年增長(zhǎng)了11%，較疫情前的2019年增長(zhǎng)了6%，創(chuàng)歷史新高。這一增長(zhǎng)主要得益于歐洲和美國(guó)這兩個(gè)最大的客運(yùn)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及亞太地區(qū)客運(yùn)市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇。整體來(lái)看，全球航空客運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出疫情期間被壓制的出行需求集中釋放的特征。

　　與此同時(shí)，航空貨運(yùn)市場(chǎng)在疫情后也表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，電子商務(wù)和跨境貿(mào)易的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)航空貨運(yùn)需求持續(xù)攀升。

　　客運(yùn)市場(chǎng)和貨運(yùn)市場(chǎng)的雙重繁榮，驅(qū)動(dòng)航空公司加速運(yùn)力擴(kuò)張，但擴(kuò)張計(jì)劃受航空制造業(yè)產(chǎn)能掣肘。為應(yīng)對(duì)新飛機(jī)交付延遲問(wèn)題，航空公司普遍采取三大策略：其一，現(xiàn)役運(yùn)力深度挖掘。自有機(jī)隊(duì)延長(zhǎng)服役時(shí)間，租賃的飛機(jī)延長(zhǎng)租賃期限，并通過(guò)精細(xì)化維修管理維持運(yùn)力穩(wěn)定；其二，二手市場(chǎng)同步搶占。加速采購(gòu)或者租賃二手飛機(jī)，以擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模提升運(yùn)力；其三，退役機(jī)型應(yīng)急啟用。部分航空公司重新啟用如A340、A380等四發(fā)寬體客機(jī)，盡管其燃油效率較低，但在特定航線上仍具備短期部署價(jià)值，形成運(yùn)力缺口期的過(guò)渡方案。隨著交付缺口的持續(xù)存在，航空公司將不斷探索運(yùn)力優(yōu)化的新范式。

　　飛機(jī)租賃商

　　供需失衡下的“持續(xù)利好”

　　航空業(yè)的供不應(yīng)求對(duì)租賃公司來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)“重大利好”。盡管新飛機(jī)交付延遲會(huì)導(dǎo)致租賃公司機(jī)隊(duì)更新進(jìn)程受阻，但運(yùn)力缺口催生了強(qiáng)勁的租賃市場(chǎng)需求，租賃公司的議價(jià)能力顯著提升，租賃資產(chǎn)價(jià)值、租賃費(fèi)率和資產(chǎn)回報(bào)率也因此提高。

　　根據(jù)Cirium的數(shù)據(jù)，自2021年以來(lái)，飛機(jī)租賃在全球航空運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)中的滲透率（按機(jī)隊(duì)規(guī)模計(jì)算）保持在50%以上，最高峰值是2022年中期的52.4%，2024年為51.5%。租賃滲透率有小幅下降主要是因?yàn)椋汉娇展靖?jìng)相爭(zhēng)奪運(yùn)力，推高了租賃資產(chǎn)價(jià)值，飛機(jī)租賃商因此調(diào)整了運(yùn)營(yíng)策略，采用"整機(jī)交易+部件分拆"的復(fù)合策略維持投資組合活力。在將機(jī)齡較短的飛機(jī)進(jìn)行整機(jī)交易的同時(shí)，對(duì)老舊飛機(jī)實(shí)施部件拆解，將高價(jià)值發(fā)動(dòng)機(jī)、航電系統(tǒng)等部件投入二級(jí)市場(chǎng)流通，從而獲取資產(chǎn)增值收益（部分老齡機(jī)型殘值較預(yù)期提升18%）。

　　根據(jù)Cirium的數(shù)據(jù)，2024年全球前30大飛機(jī)租賃商（按飛機(jī)資產(chǎn)價(jià)值排名）管理的機(jī)隊(duì)規(guī)模為9774架，較2023年減少了400架；資產(chǎn)價(jià)值為3337億美元，較2023年增長(zhǎng)了5.5%。前30大飛機(jī)租賃商的機(jī)隊(duì)規(guī)模縮小但資產(chǎn)總值上升也是基于上述原因。

　　得益于航空需求強(qiáng)勁以及政策引導(dǎo)扶持，我國(guó)飛機(jī)租賃行業(yè)蓬勃發(fā)展。目前在全球飛機(jī)租賃前30強(qiáng)中，中資企業(yè)已占據(jù)12席，較2023年新增一家，即農(nóng)銀金租。相較于2023年，2024年12家中資飛機(jī)租賃公司中多數(shù)企業(yè)的飛機(jī)資產(chǎn)總值成上升趨勢(shì)。其中，我國(guó)最大的飛機(jī)租賃公司Avolon（渤海租賃控股子公司）于2024年9月宣布對(duì)Castlelake的118架飛機(jī)組合進(jìn)行收購(gòu)，包括85架經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)、20架融資租賃飛機(jī)和13架訂單飛機(jī)。該收購(gòu)活動(dòng)將于2025年1月完成，屆時(shí)Avolon有望躍居全球第二。

　　展望未來(lái)

　　在供需博弈中重構(gòu)戰(zhàn)略

　　短期內(nèi)，航空供應(yīng)鏈的危機(jī)并不會(huì)得到明顯改善，全球飛機(jī)儲(chǔ)備訂單與計(jì)劃產(chǎn)能之間仍存在5000架的巨大缺口，供應(yīng)鏈韌性建設(shè)、數(shù)字化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型、勞動(dòng)力技能培訓(xùn)將成為破解供應(yīng)難題的關(guān)鍵；航運(yùn)需求方面，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)際客運(yùn)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，歐美和亞太地區(qū)將延續(xù)甚至超越2024年的繁榮景象，航空公司需不斷探索穩(wěn)定并優(yōu)化運(yùn)力的策略；租賃公司將繼續(xù)受益于“供需失衡“，處于強(qiáng)勢(shì)議價(jià)地位，資產(chǎn)價(jià)值和租賃費(fèi)率有望在合理范圍內(nèi)繼續(xù)推高，但要在調(diào)整資產(chǎn)組合配置、提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、加強(qiáng)前瞻化布局方面重點(diǎn)部署。