判斷一個(gè)可做不可做,我的習(xí)慣第一時(shí)間不是看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),而是看股權(quán)結(jié)構(gòu)。
最近閑來(lái)無(wú)事,在這里寫(xiě)一篇小的經(jīng)驗(yàn)總結(jié),送給剛?cè)胄械男率謧。?dāng)然也歡迎租賃大佬補(bǔ)充。
下面我就一種一種地說(shuō):
1.最簡(jiǎn)單的股權(quán)結(jié)構(gòu),一個(gè)或者幾個(gè)自然人
比如這種的。
如果你最后穿透到股權(quán),是幾個(gè)自然人,那一般情況下只需要考慮擔(dān)保結(jié)構(gòu)即可。一般的公司都會(huì)要求至少擔(dān)保人加起來(lái)?yè)碛械墓煞菀^(guò)50%。但有些松的,只需要實(shí)控人入擔(dān)保結(jié)構(gòu)即可。
特別的,當(dāng)你遇到這種情況時(shí),比如有三個(gè)實(shí)控人,各占33%,或者實(shí)控人20%多,其他自然人(尤其是非親屬)加起來(lái)遠(yuǎn)高于實(shí)控人。
這種情況一定要跟客戶(hù)問(wèn)清楚,是否存在代持,是否權(quán)利是分散的,實(shí)際控制人有沒(méi)有絕對(duì)的控制權(quán)。
因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)初創(chuàng)時(shí),都是幾個(gè)合伙人一起干,股權(quán)占比都差不多,名義上有個(gè)管事的人。隨著企業(yè)的做大做強(qiáng),其中最強(qiáng)的人慢慢就會(huì)把股權(quán)收回來(lái),成為絕對(duì)的控制人。但是有些企業(yè)可能收不回來(lái),如果有這種情況的話(huà),個(gè)人認(rèn)為是需要把所有股東全部拉進(jìn)來(lái)的。之前忽略掉了這一點(diǎn),還被風(fēng)控懟過(guò)。
2.順著上面說(shuō),股權(quán)中的代持協(xié)議
我做過(guò)一些有代持協(xié)議的企業(yè)。有代持協(xié)議不是不能做,但是一般情況下這種項(xiàng)目都是砍額度砍期限的。
為什么會(huì)有代持協(xié)議呢?
因?yàn)橐恍├习,可能是上市公司高管,可能是?guó)企央企在職領(lǐng)導(dǎo),可能是外籍華人,也可能自己存在涉黑、涉賭的情況,或者把自己的一些股權(quán)賣(mài)掉換錢(qián)(比如你企查查上看到的實(shí)控人持股56%,實(shí)控人可能把10%的股份私自賣(mài)出去了,自己給別人代持,反向操作),或者是逃廢債企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等等。
反正各種理由吧,不能自己擁有公司的股權(quán),反而讓底下的員工進(jìn)行代持。
這種情況最頭疼的是,幾乎真正的股東是不會(huì)進(jìn)擔(dān)保結(jié)構(gòu)的。那對(duì)于風(fēng)控來(lái)說(shuō),擔(dān)保結(jié)構(gòu)弱化,額度期限都會(huì)自然而然砍一刀。
因?yàn)槿谫Y租賃的宗旨就是你在租賃期內(nèi)沒(méi)事就行,所以不是有了代持就不能批,或者沒(méi)實(shí)控人擔(dān)保就不能批。
面對(duì)這種情況,客戶(hù)經(jīng)理的盡調(diào)一定要仔細(xì),有足夠的理由說(shuō)服你的風(fēng)控。
、俅_定真正的實(shí)控人,代持協(xié)議要讓風(fēng)控看見(jiàn)(如果客戶(hù)不提供,那就現(xiàn)場(chǎng)看),最好能見(jiàn)到真正的實(shí)控人進(jìn)行訪談;實(shí)控人背景強(qiáng)大其實(shí)是好事,我們可以反過(guò)來(lái)利用,比如他是上市公司高管,這個(gè)公司是體外公司,就是靠著上市公司的關(guān)系獲客的。那只要這個(gè)上市公司沒(méi)問(wèn)題,這筆業(yè)務(wù)就沒(méi)問(wèn)題,反而是個(gè)亮點(diǎn)。但如果背后的股東神神秘秘的,就一個(gè)普通自然人,看不到什么企業(yè)任職啊、政府任職啊,你非要說(shuō)這個(gè)自然人實(shí)力強(qiáng)大,那誰(shuí)都不信。
、诠镜纳孢壿嬕獜(qiáng);就如上面我所說(shuō),比如是上市公司的體外公司,有上市公司幫忙輸血,那就沒(méi)問(wèn)題。但是如果沒(méi)有這種很強(qiáng)的生存邏輯,而是一種新賽道的創(chuàng)業(yè),那就有些危險(xiǎn)了。可以看成是實(shí)際股東的一次冒險(xiǎn)創(chuàng)業(yè),風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的。至于是不是逃廢債,我下文會(huì)說(shuō)怎么區(qū)分。總而言之就是,代持就是一種瑕疵,給風(fēng)控的印象就會(huì)不太好。所以你要盡量從其他地方找補(bǔ),讓風(fēng)控加速的心跳穩(wěn)下來(lái),緊蹙的眉毛舒展下去。
3.員工或非員工集資
遇到這種的,基本就是這個(gè)類(lèi)型了。你點(diǎn)進(jìn)去看,里面有大量自然人。
有些民營(yíng)企業(yè),融資手段沒(méi)有那么多的,這種時(shí)候就會(huì)跟員工借錢(qián)或者外面的人借錢(qián),成立這么一個(gè)有限合伙公司。
基本都是明股實(shí)債。
明確對(duì)明股實(shí)債作出定義的是中基協(xié)。2017年2月13日,中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)-私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》中,對(duì)明股實(shí)債定義為:“名股實(shí)債,是指投資回報(bào)不與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤,不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配,而是向投資者提供保本保收益承諾,根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益,并在滿(mǎn)足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式,常見(jiàn)形式包括回購(gòu)、第三方收購(gòu)、對(duì)賭、定期分紅等!
在融資租賃中,遇到這種情況,一般按如下方式處理
、儆(jì)入剛性負(fù)債,并且抽查明股實(shí)債協(xié)議,對(duì)明股實(shí)債每年的利息支付進(jìn)行抽憑
、诿鞔_退出機(jī)制、退出期限,避免有債務(wù)集中剛兌的情況發(fā)生
、郾M可能明確股東的相關(guān)身份,最好的情況是沒(méi)大有外面的股東,都是自己的員工,這樣在企業(yè)不好的時(shí)候,員工有顧忌,擠兌的風(fēng)險(xiǎn)低一些。
一般根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn),明股實(shí)債最低的利率在7%,最高在12%,一般情況下都是10%左右。你可以從賬套中的其他應(yīng)收/其他應(yīng)付中找到(有些企業(yè)賬套沒(méi)有重分類(lèi),未必在其他應(yīng)付中)、你可以在企業(yè)的應(yīng)付利息、財(cái)務(wù)費(fèi)用等科目中找到、你可以在企業(yè)提供的銀行流水中找到(搜索相關(guān)數(shù)額,搜索相關(guān)人員名字,倒看銀行流水)。
這種情況一般不會(huì)影響批復(fù),只要能核清楚就行,確保這方面不存在不透明的隱形負(fù)債。
4.戰(zhàn)略投資
戰(zhàn)投這個(gè)事情就復(fù)雜地多。小趙不是做私募基金的,只能根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)簡(jiǎn)單地聊聊。
私募基金這個(gè)事,前些年還是比較火的。
當(dāng)時(shí)是上市熱,國(guó)家鼓勵(lì)直接在一級(jí)市場(chǎng)融資,也成立了很多政府基金,比如山東的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,又成立了北交所,2020-2022年這三年,我就這么說(shuō)吧,我去任何一家企業(yè),別管多大規(guī)模,都有上市夢(mèng)。小企業(yè)就沖新三板、新四板后來(lái)是北交所。稍微大一些的就是A股、創(chuàng)業(yè)板等等。
所以,那時(shí)候很多企業(yè)都引進(jìn)了戰(zhàn)投。
戰(zhàn)投,通俗一些講,就是先讓你白嫖,再要你的命。
比如我小趙開(kāi)了一家企業(yè),每年凈利潤(rùn)都是上漲的,我飄了,想財(cái)務(wù)自由,那現(xiàn)在我想上新項(xiàng)目,想沖擊上市,但是沒(méi)錢(qián)怎么啟動(dòng)。
用銀行、租賃?那不行,那資產(chǎn)負(fù)債表就不好看了,而且財(cái)務(wù)費(fèi)用是實(shí)打?qū)嵉某杀,每年都要掏錢(qián)的啊。而且我現(xiàn)在還沒(méi)上市呢,銀行這些金融機(jī)構(gòu)從來(lái)都是錦上添花,誰(shuí)愿意來(lái)幫我雪中送炭啊。
這個(gè)時(shí)候,戰(zhàn)投找到了我。承諾給我1個(gè)億,并且3年內(nèi)無(wú)需還本還息,就占你一部分股權(quán)。
正當(dāng)我感動(dòng)地稀里嘩啦,想給對(duì)方唱首歌的時(shí)候,對(duì)方說(shuō),誒,你先別著急。有條件的。
你看,我們投資你,是為了未來(lái)的收益,就是你上市以后,你的PE估值是翻倍的,我們有得賺。但是如果你上不去呢?你是不是得保證我的權(quán)益?
那我們簽一份對(duì)賭協(xié)議吧,就是回購(gòu)協(xié)議,如果你未來(lái)可以上市或者利潤(rùn)達(dá)到某個(gè)指標(biāo)的時(shí)候,我們皆大歡喜。如果你達(dá)不到,那不好意思,你得把我這里的股份回購(gòu)過(guò)去,這個(gè)1個(gè)億我就當(dāng)借給你的,連本帶息你還給我就行,就按照年化10%吧。什么?到時(shí)候沒(méi)錢(qián)咋辦?沒(méi)關(guān)系啊,你就把你的股權(quán)賤賣(mài)給我還債唄,到時(shí)候也不解雇你,你就繼續(xù)當(dāng)管理,不過(guò)只能是職業(yè)經(jīng)理人了。
但對(duì)于一些實(shí)力不是很強(qiáng)的企業(yè),很有可能就直接抽死。所以,各家風(fēng)控對(duì)戰(zhàn)投中的對(duì)賭協(xié)議是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。
因?yàn)樯鲜兄坝幸?guī)定,不準(zhǔn)有對(duì)賭,但是還有抽屜協(xié)議啊。去年,小趙就做了一家企業(yè),老板把對(duì)賭協(xié)議拿出來(lái)了,說(shuō),你看,我們簽字了,前年就解除了對(duì)賭。
但是我的信審堅(jiān)持說(shuō),肯定有抽屜協(xié)議,小趙你看,你手里有4.8億,你不理財(cái)不炒股甚至都不存銀行吃利息,你就無(wú)條件給他家了,賭他家上市?你是傻13嗎?
但我反問(wèn),那我怎么證明他們家沒(méi)有抽屜協(xié)議呢?該給看的不該給看的,客戶(hù)都拿出來(lái)了,有沒(méi)有對(duì)賭我無(wú)法證明?
那就按有抽屜協(xié)議來(lái)看咯。
我:
所以根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn):
①對(duì)賭如果剛開(kāi)始,那就完全可以切入,因?yàn)閼?zhàn)投一般都是3年起步,現(xiàn)在的融資租賃一般都批2-3年就不錯(cuò)了。
②對(duì)賭要到期了,那就可以往后適當(dāng)?shù)匮永m(xù)半年,因?yàn)閷?duì)賭的觸發(fā)跟債權(quán)不一樣,沒(méi)那么剛性,也不上征信。但是這個(gè)半年,你的信審認(rèn)不認(rèn),看人了。
③對(duì)賭如果都是當(dāng)?shù)卣鸹蛘邍?guó)家基金,可以默認(rèn)為國(guó)家不會(huì)抽死這些企業(yè),可以解決。但是還是看項(xiàng)目質(zhì)量。如果項(xiàng)目自身資質(zhì)就不行,信審也不認(rèn)的。
、軐(duì)賭如果金額小的,現(xiàn)金流蓋得住,可以直接當(dāng)支出從現(xiàn)金流中扣出去。
、萑绻|發(fā)了對(duì)賭,也不是完全不能做,還是那句話(huà),實(shí)質(zhì)重于形式。就比如說(shuō),觸發(fā)對(duì)賭了,但是這個(gè)企業(yè)完全是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)行情不好才導(dǎo)致沒(méi)有完成規(guī)定的利潤(rùn)指標(biāo)。但是這個(gè)企業(yè)還是行業(yè)龍頭,這個(gè)時(shí)候私募基金也不是傻13,就要把這個(gè)企業(yè)抽死。一事一議。
5.被執(zhí)行人、限高、逃廢債
俗話(huà)說(shuō),百足之蟲(chóng)死而不僵。
對(duì)于一些比較大的企業(yè)來(lái)說(shuō),被執(zhí)行人、限高都是暫時(shí)的,不是說(shuō)不能做。就看當(dāng)?shù)卣炔痪,有沒(méi)有接盤(pán)俠了。
小趙從2020年開(kāi)始做融資租賃,然后當(dāng)時(shí)很多企業(yè)都是掛著限高、被執(zhí)行人,但是真正倒下的都是小企業(yè),大型企業(yè)基本都能慢慢地緩過(guò)來(lái)的。
最典型的例子就是山東萬(wàn)達(dá)了,這不遠(yuǎn)東年初就砸進(jìn)去一個(gè)億。雖然遠(yuǎn)東的這個(gè)批復(fù)沒(méi)有太大的參考意義。但是也從側(cè)面說(shuō)明山東萬(wàn)達(dá)的財(cái)務(wù)狀況好了很多。之前一直說(shuō)人家要倒閉了,這不也活的好好的。
還有小趙接觸了其他幾家大型企業(yè),那真的是以前狗路過(guò)了都不撒尿的那種,現(xiàn)在你IRR高于6,直接不見(jiàn)你。
然后就是逃廢債。
什么是逃廢債企業(yè)?
有能力履行債務(wù)卻不履行,通過(guò)其他方式規(guī)避債務(wù)從而誕生的企業(yè)。
說(shuō)人話(huà)就是,某家企業(yè)不行了,這個(gè)時(shí)候老板不想著還錢(qián),而想著怎么跑路。
比如,讓公司下面一個(gè)高管開(kāi)家公司,然后把公司所有資產(chǎn)都以低價(jià)出售給這個(gè)公司,然后把所有人員都開(kāi)除掉,然后新公司再把這些員工招聘進(jìn)去。
這樣的話(huà),債務(wù)就留給了原來(lái)的殼子,而公司還能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去。
這只是比較簡(jiǎn)單的方式,更復(fù)雜的那就可以說(shuō)很多了。但是逃廢債不意味著你就可以安心跑路了,要相信金融機(jī)構(gòu)這些債權(quán)人的強(qiáng)大法務(wù)。這里不展開(kāi)多說(shuō)。
如何判斷逃廢債企業(yè)?
①當(dāng)?shù)劂y行政府你得熟悉,問(wèn)一問(wèn)就知道是不是逃廢債了
②股權(quán)結(jié)構(gòu)特別簡(jiǎn)單,成立時(shí)間短,就是冷不丁地出現(xiàn)了一個(gè)規(guī)模不小的公司,且客戶(hù)說(shuō)不清歷史沿革。
③如果一個(gè)企業(yè)的母公司,其沒(méi)有實(shí)質(zhì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),但是卻承擔(dān)了集團(tuán)的主要負(fù)債,那這個(gè)主體可能就是逃廢債以后或者為逃廢債所準(zhǔn)備的。股權(quán)結(jié)構(gòu)上,是不是母公司,是不是子公司、分公司的,不重要,重要的是有效資產(chǎn)與實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)在哪個(gè)主體。
現(xiàn)實(shí)里,我碰到敢做逃廢債的,就一些比較頭鐵的租賃公司,比如遠(yuǎn)東、仲利、君創(chuàng)等。逃廢債企業(yè)一般也很好識(shí)別,做事情一定會(huì)留痕的,如果你是金租或者偏嚴(yán)格的商租,建議不要碰這類(lèi)企業(yè),靜靜等待其洗白洗干凈。要不費(fèi)力不討好。