民營(yíng)企業(yè)實(shí)控人通常會(huì)注冊(cè)多家公司，或者用來(lái)分流企業(yè)資質(zhì)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，或者通過(guò)關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤(rùn)分配方式，當(dāng)然也有獲取地方稅收優(yōu)惠等其他目的。然而多主體民營(yíng)企業(yè)也給融資租賃盡職調(diào)查帶來(lái)一定的困難，比如單體財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法看清企業(yè)全貌，錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易使得風(fēng)險(xiǎn)揭示更加困難。面對(duì)多主體運(yùn)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)客戶(hù)，如何提高盡職調(diào)查的準(zhǔn)確性，有效地“化零為整”？

　　1、換位思考，以實(shí)控人角度看資產(chǎn)分布

　　對(duì)于民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目，通常的安排是將實(shí)控人名下主要的經(jīng)營(yíng)主體納入交易結(jié)構(gòu)，并對(duì)其進(jìn)行盡職調(diào)查及經(jīng)營(yíng)分析；對(duì)于實(shí)控人多元化投資較多的情況，也會(huì)要求對(duì)項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)之外的經(jīng)營(yíng)主體作個(gè)別了解。但是，礙于單體報(bào)表信息有限性、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)分析的局限性，上述做法并沒(méi)有解決根本問(wèn)題，即如何判斷實(shí)控人名下企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況及償債能力，如何判斷實(shí)控人是否有擔(dān)保能力�？此萍t紅火火的單個(gè)經(jīng)營(yíng)主體或許掩飾著整體脆弱的資金鏈及微薄的盈利能力。

　　因此，面對(duì)多經(jīng)營(yíng)主體的民營(yíng)企業(yè)，首先應(yīng)當(dāng)建立整體盡調(diào)的思維與視角，看主要資產(chǎn)在哪里，主要現(xiàn)金流在哪里，主要贏利點(diǎn)在哪里，主要投資在哪里，找到多元化企業(yè)中最主要的投資及贏利點(diǎn)。

　　2、抓大放小，提高合并判斷能力

　　任何沒(méi)有支撐依據(jù)的盡調(diào)結(jié)論都是蒼白的，甚至?xí)?jì)師出具的單體審計(jì)報(bào)告也應(yīng)當(dāng)合理參考。對(duì)于多主體的民營(yíng)企業(yè)，如何能快速抓住核心，主動(dòng)推進(jìn)盡調(diào)工作呢？

　　首先是盤(pán)點(diǎn)整體的有息負(fù)債

　　拋開(kāi)關(guān)聯(lián)交易錯(cuò)綜復(fù)雜的其他應(yīng)收、應(yīng)付，有息負(fù)債是影響企業(yè)整體償債能力的關(guān)鍵�？梢垣@取體系內(nèi)所有重點(diǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)的征信報(bào)告，再借助中登網(wǎng)融資租賃借款等信息進(jìn)行查漏補(bǔ)缺，簡(jiǎn)單的匯總就基本掌握了交易對(duì)手整體的有息負(fù)債規(guī)模。同時(shí)，征信報(bào)告和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表可以交叉驗(yàn)證，側(cè)面反映企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性；如果想要發(fā)現(xiàn)民間借貸，查看銀行流水總會(huì)發(fā)現(xiàn)一些痕跡。

　　其次是盤(pán)點(diǎn)整體營(yíng)業(yè)收入

　　合理的剛性負(fù)債收入比是能否推進(jìn)項(xiàng)目的重要指標(biāo)，然而在盡職調(diào)查過(guò)程中我們往往會(huì)看到關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在經(jīng)營(yíng)性的往來(lái)，因此準(zhǔn)確盤(pán)點(diǎn)整體營(yíng)業(yè)收入非常關(guān)鍵。在盡調(diào)前期準(zhǔn)備工作中，可以通過(guò)科目余額表剔除應(yīng)收賬款關(guān)聯(lián)方發(fā)生額，從而得出整體收入的大致情況。而在現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)環(huán)節(jié)，則會(huì)有更多的驗(yàn)證手段。例如，調(diào)取稅務(wù)申報(bào)系統(tǒng)、開(kāi)票系統(tǒng)，剔除關(guān)聯(lián)方開(kāi)票部分來(lái)確認(rèn)整體收入情況；還可以根據(jù)各經(jīng)營(yíng)主體的生產(chǎn)能力，結(jié)合盡調(diào)時(shí)了解到的銷(xiāo)售信息對(duì)整體收入情況進(jìn)行合理預(yù)估，進(jìn)而進(jìn)行交叉驗(yàn)證。

　　最后是盤(pán)點(diǎn)整體有效資產(chǎn)

　　不需要過(guò)多關(guān)注交易對(duì)手的資產(chǎn)總額，龐大的資產(chǎn)可能只是“虛胖”；也不需要為抵消“長(zhǎng)期股權(quán)投資”而絞盡腦汁，生產(chǎn)型企業(yè)真正能夠快速變現(xiàn)的有價(jià)值的資產(chǎn)無(wú)非是銀行存款、應(yīng)收銀行票據(jù)、投資性房地產(chǎn)、土地廠房及設(shè)備等幾類(lèi)資產(chǎn)。通過(guò)盤(pán)點(diǎn)有效資產(chǎn)及剛性負(fù)債，可對(duì)整體財(cái)務(wù)杠桿情況、籌資目的、再融資能力有一個(gè)更為深入的判斷。

　　3、整體現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，合理安排交易結(jié)構(gòu)

　　債權(quán)業(yè)務(wù)離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，拼的就是基于風(fēng)險(xiǎn)判斷賺取的合理收益。反觀出險(xiǎn)項(xiàng)目在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，其中不乏感嘆“當(dāng)時(shí)期限設(shè)計(jì)再短一點(diǎn)就好了，額度小一點(diǎn)就好了”。項(xiàng)目的額度及期限不應(yīng)當(dāng)完全來(lái)自于客戶(hù)的需求，而最好是結(jié)合客戶(hù)的需求、對(duì)客戶(hù)償債能力合理估計(jì)后的自身安全線(xiàn)。因此，基于企業(yè)整體的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，能夠更好地設(shè)計(jì)項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)，并且在預(yù)測(cè)過(guò)程可以使用前述對(duì)企業(yè)整體剛性負(fù)債、有效資產(chǎn)及生產(chǎn)能力的假設(shè)條件，提高現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。