基于對(duì)2017年以來發(fā)行的76筆汽車融資租賃資產(chǎn)支持證券化交易的觀察，惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，廠商系汽車融資租賃公司發(fā)起的證券化交易表現(xiàn)優(yōu)于非廠商系汽車融資租賃公司，原因在于后者的目標(biāo)客戶群風(fēng)險(xiǎn)較高——體現(xiàn)在證券化資產(chǎn)的利率較高且二手車抵押品較多。

　　廠商系汽車融資租賃交易的逾期率密切追蹤汽車貸款交易，這兩種交易的逾期率均遠(yuǎn)低于非廠商系汽車融資租賃交易；2021年以來，廠商系汽車融資租賃公司的31-60天及61-90天貸款逾期率均值分別為0.13%和0.08%，而非廠商系汽車融資租賃公司的這兩個(gè)指標(biāo)分別為0.18%和0.11%。廠商系汽車融資租賃公司的平均累計(jì)違約率在第24個(gè)月達(dá)到0.34%，而非廠商系汽車融資租賃公司的該指標(biāo)為1.77%。

　　汽車融資租賃交易在發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)面臨車輛所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，這是由于發(fā)起機(jī)構(gòu)作為車輛所有者通常不會(huì)在發(fā)行之日將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓予信托公司。汽車融資租賃交易采用不同的車輛所有權(quán)轉(zhuǎn)移機(jī)制及結(jié)構(gòu)特征，其降低這一風(fēng)險(xiǎn)的效果有所不同。我們認(rèn)為，在交易發(fā)行日將車輛所有權(quán)轉(zhuǎn)移至信托公司能夠有力紓解上述風(fēng)險(xiǎn)。此外，在發(fā)起機(jī)構(gòu)信用狀況顯著惡化之前觸發(fā)有效的權(quán)利完善程序亦將極大程度化解該風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)迄今已發(fā)行交易的基礎(chǔ)抵押品特征，我們采用《消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》（Consumer ABS Rating Criteria）對(duì)汽車融資租賃交易進(jìn)行評(píng)級(jí)。

　　自 2013 年以來，中國(guó)汽車租賃證券化市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，已成為融資租賃公司的重要融資渠道。2023 年汽車融資租賃交易發(fā)行量達(dá)到 76 筆，交易金額達(dá) 850 億元人民幣，約占 2022 年零售汽車租賃市場(chǎng)發(fā)放量的一半。這些交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多為售后回租合同。隨著汽車金融公司近期獲準(zhǔn)開展售后回租業(yè)務(wù)，其在汽車融資租賃證券化市場(chǎng)或愈加活躍。