銀行業(yè)中提到的“船舶融資”主要是指以船舶資產(chǎn)為基礎(chǔ)的，旨在為船東訂造、買賣、租賃、運(yùn)營船舶提供資金的金融服務(wù)。融資租賃提到的與船相關(guān)的業(yè)務(wù)，則有兩種模式：一種是屬于“船舶融資”，即實質(zhì)是融資，結(jié)構(gòu)是售后回租或者直租；另外一種則是經(jīng)營性租賃，即由租賃公司成為船東或者聯(lián)合船東進(jìn)行買船及經(jīng)營，即是資產(chǎn)運(yùn)營。本篇文章主要闡述銀行業(yè)的船舶融資與融資租賃的以船為租賃物的業(yè)務(wù)的不同，從而延伸兩種不同業(yè)態(tài)的可持續(xù)性發(fā)展的走向。

　　以實質(zhì)大于形式的角度出發(fā)，將銀行業(yè)的“船舶融資”及融資租賃中的“售后回租及直租”作為一種類型，以融資為目的的資金支持。將經(jīng)營性租賃、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資等作為另外一種類型，主要是以產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為主要目前的投資行為。

　　一、“以融為目的”資金支持

　　形式不同：銀行以船舶抵押提供貸款，船東為借款人，并進(jìn)行還本付息；租賃公司則是以船舶或者建造合同買賣的形式（售后回租或者直租）提供資金支持。

　　評價標(biāo)準(zhǔn)：貸款，則是從償債能力進(jìn)行評價，而償債能力主要以船東公司的整體經(jīng)營及財務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行評價，信用結(jié)構(gòu)則是船舶抵押以及船舶的期租及相關(guān)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。融資比例及期限則是綜合評定后，結(jié)合借款人的需求以及并盡量降低融資比例（提高抵押率）、在提供資金的過程中，需要對“船東”的償債能力及船舶資產(chǎn)的抵質(zhì)押率等進(jìn)行評價并對應(yīng)到融資租賃行業(yè)中，就是售后回租，提供資金的金融服務(wù)。兩者存在的意義是一樣的。但就兩者的區(qū)別總結(jié)如下：

　　1. 客戶需求的滿足及客戶的選擇——通常而言，自身運(yùn)營能力較強(qiáng)、融資渠道較廣的航運(yùn)企業(yè)，為了降低流動性風(fēng)險并降低融資成本，一般會選擇銀行的船舶抵押貸款來完成新造船的投資支付。而新創(chuàng)企業(yè)或者迅速擴(kuò)張的企業(yè)，則會選擇融資租賃，這樣的船東主要解決的就是高杠桿融資，對于成本而言，只要可以以運(yùn)營的自由現(xiàn)金流覆蓋，他們都會考慮的。所以，銀行及租賃公司自主選擇的機(jī)會不會太多，面對的客戶群體的分層很明晰。如果說銀行為了拓展客戶群體，就需要增加杠桿比例滿足新群體的客戶需求；租賃公司期望控制風(fēng)險提供的融資比例與銀行的類似，就需要與銀行的定價保持一致。

　　2. 融資模式——銀行提供的是船舶抵押項目貸款；租賃公司以名義買賣船舶而提供資金。

　　3. 定價——探討定價的前提為該客戶已經(jīng)準(zhǔn)入。與銀行合作的客戶，對于融資成本要求很高，基本上以美元國家債的標(biāo)準(zhǔn)上下浮動；與融資租賃公司合作的客戶，對于融資比例及整體的PROFILE要求更高，這些客戶愿意支付風(fēng)險溢價，所以一般會根據(jù)項目現(xiàn)金流的情況提出可接受的最高價格。如上述客戶群體部分的闡述，客戶分層已經(jīng)非常明晰，客戶會根據(jù)自身的情況去選擇金融機(jī)構(gòu)。如果銀行為了拓展客戶群體，就需要增加杠桿比例滿足新群體的客戶需求；租賃公司期望與銀行合作的客戶合作，就需要與銀行的定價保持一致，但是對于租賃公司而言，基本不太可能。

　　4. 資金渠道——對于銀行而言，運(yùn)營模式是吸收資金并發(fā)放資金，可謂是一個“資金平臺”；租賃公司的資金渠道就是銀行借款及發(fā)債，這里需要區(qū)分金租公司與商租公司，因為金租公司可以有銀行股東的直接借款也開始直接同業(yè)拆借，同時，金租公司的發(fā)債相對容易一些。對于商租公司，尤其是新成立的商租公司，敘做本類業(yè)務(wù)的唯一渠道就是與銀行談項目融資，因為流動資金貸款的期限較短，發(fā)債的市場辨識度較低，成本極其高，資金成本及銀行項目融資足以阻礙商租公司的“船舶融資”業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　5. 風(fēng)險點審核——如果是項目融資（即無擔(dān)保），其審核的重中之重就是租賃物殘值風(fēng)險，盡量降低融資比例。所以對于銀行而言，一般提供的融資比例不會超過70%（會以建造價格或者市場評估報告為準(zhǔn)），profile可以做到12年-15年左右。而租賃公司會根據(jù)自身對租賃物的殘值風(fēng)險的把控或者處置，提高融資比例，但是融資比例一般不超過80%，profile可以做到15年-18年。如果集團(tuán)公司的運(yùn)營模式，則在項目融資的基礎(chǔ)上，增加擔(dān)保公司的擔(dān)保能力評估而相應(yīng)增加融資比例。

　　6. 債務(wù)處置——對于銀行而言，它不具備產(chǎn)業(yè)經(jīng)營能力，當(dāng)項目出現(xiàn)風(fēng)險，就會直接處置船舶，其目的就是將未還的本金全面覆蓋，無壞賬產(chǎn)生。而對于租賃公司而言，一般金融租賃（銀行系）的操作與銀行基本一致，而金融租賃（商租系）的操作就要更為復(fù)雜一些，主要原因就是因為融資端有銀行項目貸款相匹配的。出現(xiàn)承租人無法支付租金，如果商租公司本身有運(yùn)營能力，可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)租給第三方，正常按照融資銀行的還本付息計劃進(jìn)行償還本金及利息；如果資產(chǎn)無法轉(zhuǎn)租，則需要與融資銀行溝通還款計劃，并開始與銀行溝通資產(chǎn)處置相關(guān)事宜。不同之處就在于，銀行和金融租賃都是資金池的運(yùn)營模式，沒有點對點的還款計劃，所以不會導(dǎo)致自身違約；而商租公司則不同，如果項目本身就有銀行的項目融資資金，則必須履行債務(wù)人的職責(zé)，較為被動，缺乏靈活性。

　　綜上，商租公司敘做“以融為目的”的資金支持的優(yōu)勢不明顯，相比銀行或者金租公司，其自身的融資成本較高，面對的客戶風(fēng)險相對較大，業(yè)務(wù)機(jī)會相對少，無法保證可持續(xù)性發(fā)展。

　　二、租賃物運(yùn)營模式

　　這種模式就是經(jīng)營性租賃，其實質(zhì)為資產(chǎn)運(yùn)營。因為這種模式下的資產(chǎn)隸屬于租賃公司，租賃公司以運(yùn)營該資產(chǎn)獲得兩層收益，一層為租賃的收益，一層為資產(chǎn)溢價收益；同時，經(jīng)營性租賃對于租賃公司的資產(chǎn)運(yùn)營能力提出較高的要求，所以從成熟的歐美市場租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展看到，能夠存活下來的租賃公司都是產(chǎn)業(yè)運(yùn)營模式獲得雙層收益并有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)背景及資產(chǎn)管理背景的專業(yè)租賃公司。行業(yè)比較典型的案例公司為Seaspan-集裝箱船的租賃公司。這種模式下，銀行是不可能介入的，金租和商租都可以做，金租的優(yōu)勢在于資金成本，商租的優(yōu)勢在于產(chǎn)業(yè)管理或者資產(chǎn)管理。如果商租公司未有產(chǎn)業(yè)管理及資產(chǎn)運(yùn)營管理能力及經(jīng)驗，業(yè)務(wù)發(fā)展將會停滯不前。對于金租公司的發(fā)展，從歐美市場也已經(jīng)印證，中國的金租公司的高速增長，是因為中國的資本市場不夠發(fā)達(dá)，融資渠道過于單一，而留給了金租公司一片海洋，但是金租公司的運(yùn)行模式更多的是參考銀行的運(yùn)營模式的，除非轉(zhuǎn)型到產(chǎn)業(yè)金融，深入產(chǎn)業(yè)管理，才能夠繼續(xù)發(fā)展下去。

　　“船舶融資”本身行業(yè)特點，就是資金密集型的產(chǎn)業(yè)，必定需要大量的資金支持的。但從租賃公司的業(yè)務(wù)發(fā)展而言，以融轉(zhuǎn)營，參與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，“以融助營”才有可能得以生存。