網(wǎng)絡(luò)上有個(gè)段子：好的投資，買(mǎi)了以后會(huì)覺(jué)得自己像個(gè)廢人。不好的投資，買(mǎi)了之后覺(jué)得正在做一番大事業(yè)，商戰(zhàn)片一樣刺激，天天都在鍛煉大格局和商業(yè)洞察力。
　　
　　伴隨著武漢金凰的違約，信托公司的風(fēng)控就一直在媒體的風(fēng)口浪尖，而關(guān)于此事基于信托融資和保險(xiǎn)合同的分析卻非常少見(jiàn)，僥幸的是，在我的信托經(jīng)理生涯中也和這個(gè)融資人有過(guò)三次非常短暫的接觸，今天我們站在項(xiàng)目的角度來(lái)看看，武漢金凰這個(gè)事件給我們帶來(lái)了哪些啟示？
　　
　　三次機(jī)會(huì)，我都與金凰擦肩而過(guò)
　　
　　我和武漢金凰的第一次短暫接觸，是發(fā)生在2016年底。一天突然接到了某銀行大連分行投行部的電話，說(shuō)有一個(gè)項(xiàng)目，看看能否合作一下？對(duì)方發(fā)來(lái)材料一看，湖北金凰。
　　
　　粗略研究了一下相關(guān)材料，便出現(xiàn)了幾個(gè)疑點(diǎn)：
　　
　　1、這個(gè)是武漢分行的授信客戶，為什么不是武漢分行找我，而是大連分行？武漢分行又怎么看這個(gè)客戶？（在后期，找到武漢分行了解到，授信規(guī)模在2000萬(wàn)）
　　
　　2、從報(bào)表上看，最近兩年公司資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)完全仰賴負(fù)債，而負(fù)債形成的都是存貨，銷售規(guī)模也并沒(méi)有出現(xiàn)與之匹配的增長(zhǎng)，那么融資人付出高成本囤貨的目的是什么？
　　
　　3、客戶的融資合作機(jī)構(gòu)比較單一，2016年7月企業(yè)的貸款明細(xì)表，雖然有工商銀行、建設(shè)銀行和浦發(fā)銀行，但合作模式都是存單和黃金租賃，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)屬于極低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)這三家銀行連流貸都沒(méi)有給他放過(guò)。至于現(xiàn)在出事兒的黃金質(zhì)押模式，當(dāng)時(shí)的恒豐銀行、安信信托、國(guó)民信托、長(zhǎng)安信托和愛(ài)建信托已經(jīng)開(kāi)始做了起來(lái)，這顯然不是我想要的對(duì)標(biāo)對(duì)象…
　　
　　關(guān)于前兩個(gè)問(wèn)題，按照我的工作習(xí)慣，還是應(yīng)該去企業(yè)實(shí)際調(diào)研下，和實(shí)際控制人聊聊才能有把握。于是和銀行的朋友說(shuō)了，有機(jī)會(huì)一起去武漢和客戶見(jiàn)一下，但不知道是什么原因，推薦銀行沒(méi)有下文了。就這樣，一個(gè)在我視野中非常邊緣化的項(xiàng)目，慢慢被淡忘了。
　　
　　第二次和武漢金凰的“接觸”更有意思，已經(jīng)記不得是哪個(gè)朋友說(shuō)要給我介紹一個(gè)項(xiàng)目，他轉(zhuǎn)介來(lái)的這個(gè)人給我打電話時(shí)，聲音是一副老氣橫秋的樣子，讓我頗有點(diǎn)郁悶。我耐心把當(dāng)年的疑惑向他請(qǐng)教了一下，他解釋說(shuō)“因?yàn)槲錆h金凰在美國(guó)上市，所以需要囤積黃金做大資產(chǎn)規(guī)模，有利于股價(jià)（？！）”，我到現(xiàn)在也沒(méi)有太理解他的想法。在電話里的最后，對(duì)方也毫不客氣的告訴我他想要的“中介費(fèi)”，吃相頗為難看。當(dāng)然，熟悉我的朋友都知道，我做信托業(yè)務(wù)期間所在的公司管理嚴(yán)格，不會(huì)容忍這些事情發(fā)生，我自然也是敬而遠(yuǎn)之。這通電話之后，便沒(méi)了下文。
　　
　　第三次和武漢金凰的接觸是側(cè)面的，那是2018年初，一位銀行的大哥找到我，“武漢金凰這個(gè)客戶怎么樣，信托代銷能做不？”出于負(fù)責(zé)的角度，我把這個(gè)客戶重新?lián)炱饋?lái)做了比較細(xì)致的研究，但在思考這個(gè)項(xiàng)目的主要邏輯時(shí)，依然許多混不可解的地方：
　　
　　1、武漢金凰作為上海黃金交易所的成員，直接可以通過(guò)賬戶內(nèi)托管進(jìn)行質(zhì)押融資，為什么要拉出來(lái)以更高的成本融資？
　　
　　2、囤積了這么多的存貨，難道他們已經(jīng)預(yù)測(cè)到了新冠疫情導(dǎo)致的全球大放水？武漢金凰的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率并不高，在過(guò)去幾年的時(shí)間里，金價(jià)的波動(dòng)幅度并不低，如果金價(jià)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，對(duì)于武漢金凰的盈利會(huì)產(chǎn)生較大的影響，為何要承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)？
　　
　　3、融資的真實(shí)目的是什么？（現(xiàn)在看大概率是做并購(gòu)去了）有中介說(shuō)要做大資產(chǎn)負(fù)債表，有其他信托公司的盡調(diào)報(bào)告說(shuō)是黃金珠寶產(chǎn)業(yè)園配套的剛需拉動(dòng)以及互聯(lián)網(wǎng)直銷，莫衷一是。
　　
　　后來(lái)，我和這個(gè)大哥電話里聊了一會(huì)兒，我倆“惡狠狠”的達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，這家公司完全看不懂，不能做！
　　
　　金凰事件給信托經(jīng)理的啟示
　　
　不管這幾年武漢金凰的融資多么猛，但在我的眼中，這絕對(duì)是一個(gè)不安的存在，暴雷，也許只不過(guò)是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。當(dāng)武漢金凰被媒體推上風(fēng)口浪尖的時(shí)候，我也毫不意外，從前面的三段回憶中，已經(jīng)有很多的蛛絲馬跡告訴我們最后的結(jié)果了，我想綜合我的經(jīng)歷去談?wù)剬?duì)這個(gè)項(xiàng)目的反思：
　　
　　信托融資的第一道安全邊際，也是最重要的防線，永遠(yuǎn)是第一還款來(lái)源！
　　
　　我相信很多信托公司和信托經(jīng)理做這個(gè)項(xiàng)目的邏輯是，即便武漢金凰出了問(wèn)題，還有黃金質(zhì)押還有人保增信呢，但以我對(duì)向信托融資的理解來(lái)看，這樣的想法大謬不然。我的老東家有領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，信托經(jīng)理是信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的第一責(zé)任人，也是第一道防線；而信托業(yè)務(wù)的第一道風(fēng)險(xiǎn)底線則是第一還款來(lái)源，當(dāng)?shù)谝贿�款來(lái)源出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，這個(gè)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)就發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　但是在信托圈內(nèi)，輕視第一還款來(lái)源，重視抵押、擔(dān)保等增信措施的信托經(jīng)理大有人在，在同業(yè)交流時(shí)，經(jīng)常會(huì)提到有人說(shuō)“抵押物如何如何好”、“增信方如何如何有實(shí)力”，我想我們?cè)诳浯蟮诙�款來(lái)源時(shí)，忽視了一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題，即我們對(duì)第二還款來(lái)源的樂(lè)觀評(píng)估是基于靜態(tài)分析的！當(dāng)?shù)谝贿�款來(lái)源穩(wěn)定的時(shí)候，第二還款來(lái)源大抵不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題；但當(dāng)?shù)谝贿�款來(lái)源出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，我們通過(guò)處置抵押品來(lái)實(shí)現(xiàn)回款也一定很不容易。
　　
　　有中介參與的項(xiàng)目不要碰！
　　
　　前文所述，在我第二次接觸項(xiàng)目的時(shí)候遇到了中介，這也成為我徹底放棄的一個(gè)理由。大家想一下，如果一家企業(yè)自身的融資邏輯很清晰，他所有的風(fēng)險(xiǎn)自然可以通過(guò)融資成本進(jìn)行公開(kāi)量化，就好比房地產(chǎn)信托中，恒大、融創(chuàng)這些頭部主體，雖然成本不低，但融資成本在不同信托公司間基本取平，其中微小的價(jià)差主要是增信方式和抵押品的差異，中介想在其中漁利，并不容易。
　　
　　但如果融資人自身沒(méi)辦法把問(wèn)題講清楚，他們獲取融資最容易的方式便是盤(pán)外招，昨天有自媒體披露，其間的好處費(fèi)在有多少，也有人說(shuō)信托經(jīng)理到了武漢以后，對(duì)方的招待如何“殷勤”，這些對(duì)于沒(méi)有進(jìn)一步接觸的我來(lái)說(shuō)，都是未經(jīng)證實(shí)的傳聞。
　　
　　但我想，信托經(jīng)理其實(shí)是距離誘惑很近的一項(xiàng)工作，是選擇爽一把就死？還是把工作當(dāng)成一份可以長(zhǎng)期安身立命的所在？在流動(dòng)性充裕的時(shí)候如果我們沒(méi)有認(rèn)真想過(guò)，那么現(xiàn)在信托的制度紅利消退時(shí)，每一個(gè)信托經(jīng)理都需要認(rèn)真思考了！這里面不僅僅是資產(chǎn)端從業(yè)者，對(duì)于財(cái)富管理從業(yè)者亦然！
　　
　　對(duì)于業(yè)務(wù)的理解，不能想當(dāng)然
　　
　　最近信托圈內(nèi)同仁都在探討人保武漢是否具有償付義務(wù)，支持人保的觀點(diǎn)主要是基于合同條款的分析，很多人則頗不認(rèn)可，認(rèn)為信托公司肯定和保險(xiǎn)公司說(shuō)過(guò)“保真”的訴求，或“保險(xiǎn)公司如果不認(rèn)特別約定條款那就非常搞笑了”。
　　
　　從道義上，我是支持信托公司的，這中間的一套所謂的業(yè)務(wù)邏輯，保險(xiǎn)公司全部都知道，但道義不等于現(xiàn)實(shí)的真理，如果合同的表述對(duì)于信托不利，那么信托公司一樣無(wú)法實(shí)現(xiàn)理賠。從我的角度看，對(duì)信托不利的幾個(gè)地方在于：
　　
　　（1）武漢金凰所投保的是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)附加盜搶，這個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品本身和信托公司所要求的“保真”功能相去甚遠(yuǎn)。公眾號(hào)“相信法律”在他最近一篇推文中提到“只是，問(wèn)題是，真要人保財(cái)險(xiǎn)換成保證保險(xiǎn)或者信用保險(xiǎn)進(jìn)行承保，人保財(cái)險(xiǎn)會(huì)干么？”，這句話道破了本質(zhì)，信托公司想要保真，但卻買(mǎi)了一款財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品，再怎么特別約定，這事兒也沒(méi)那么順吧？有一位朋友的評(píng)論非常有意思，請(qǐng)見(jiàn)下圖。
　　
　�。�2）在保單中，武漢金凰是投保人也是被保險(xiǎn)人，只有受益人是信托公司，從權(quán)利主張的角度看，信托公司只有出現(xiàn)保險(xiǎn)事故后的受益權(quán)，在不考慮武漢金凰欺詐的情況下，如果武漢金凰不去主張權(quán)利，信托公司也沒(méi)有辦法。換個(gè)角度想一下，投保人是武漢金凰、被保險(xiǎn)人也是武漢金凰，這樣的保單要起到對(duì)于信托公司有利的效果，這有點(diǎn)不容易吧？
　　
　　（3）另外，保險(xiǎn)法第16條規(guī)定，“訂立保險(xiǎn)合同，保險(xiǎn)人就保險(xiǎn)標(biāo)的或者被保險(xiǎn)人的有關(guān)情況提出詢問(wèn)的，投保人應(yīng)當(dāng)如實(shí)告知。投保人故意或者因重大過(guò)失未履行前款規(guī)定的如實(shí)告知義務(wù)，足以影響保險(xiǎn)人決定是否同意承�；蛘咛岣弑ｋU(xiǎn)費(fèi)率的，保險(xiǎn)人有權(quán)解除合同�！痹诒景钢�，我以為武漢金凰在保險(xiǎn)合同簽訂過(guò)程中，沒(méi)有履行“如實(shí)告知”義務(wù)，人保是有權(quán)解除合同的，而無(wú)需承擔(dān)任何賠償責(zé)任。
　　
　　做信托業(yè)務(wù)，永遠(yuǎn)要關(guān)注你與誰(shuí)同行
　　
　　在這里我無(wú)意歧視任何機(jī)構(gòu)，但我想每一個(gè)追求安全的信托經(jīng)理都應(yīng)該努力和國(guó)有銀行、股份大行為伍，如果融資對(duì)象的授信銀行里只有恒豐銀行，而信托又偏偏都是民營(yíng)信托時(shí)，你本能就要考慮一下這個(gè)企業(yè)的路數(shù)了。
　　
　　作為信托經(jīng)理，我一直希望我是一個(gè)上進(jìn)的小朋友，能夠和行業(yè)龍頭站在一起，這不僅僅是表面的虛榮，也是對(duì)我的一份安全保障，天塌下來(lái)，有個(gè)大的頂著呢。做信托經(jīng)理的，就怕出了問(wèn)題，你是那個(gè)兒最大的，敢問(wèn)咱頂?shù)米∶矗?BR>　　
　　最后說(shuō)一些題外話，從去年開(kāi)始的P2P暴雷，很多理財(cái)經(jīng)理由于所在機(jī)構(gòu)的緣故，被拘留、被要求退還工資和獎(jiǎng)金，處境很慘。
　　
　有人會(huì)反問(wèn)我，你不是曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“理財(cái)經(jīng)理是可以干一輩子的事業(yè)么？”，是啊，但是這個(gè)“一輩子”的前提是站在客戶的角度助其財(cái)富長(zhǎng)青。
　　
　　也會(huì)有人問(wèn)我：“暴雷的機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端的情況我完全不知情，為什么我也要承擔(dān)這些責(zé)任？！”，我想用一句時(shí)新的話來(lái)表達(dá)我的態(tài)度，“當(dāng)雪崩的時(shí)候，沒(méi)有一片雪花是無(wú)辜的，每一片雪花都在勇闖天涯！”，選擇了一家機(jī)構(gòu)也就選擇了一種生活方式，做好選擇便要坦然面對(duì)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，這些話對(duì)資產(chǎn)端的從業(yè)者來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有什么不對(duì)，武漢金凰不是這個(gè)雪崩的開(kāi)始，也同樣不會(huì)是雪崩的終結(jié)。