“融資租賃公司”可以嘗試“發(fā)行債券”的直接融資方式解決其需要長期資金的難度

融資租賃需要長期、低成本、可流動(dòng)資金，才可保證持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)。長期以來，租賃公司發(fā)行債券受到種種條件限制，導(dǎo)致租賃公司融資手段單一，大家都擠在銀行貸款這一單一間接融資的道路上，轉(zhuǎn)貸似的租賃成為當(dāng)今融資租賃的主流業(yè)務(wù)也就不足為怪了。這不僅讓租賃公司與銀行爭業(yè)務(wù)，還加大銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

    最近似乎監(jiān)管部門在這方面有些松動(dòng)，融資租賃公司又可以開始嘗試用發(fā)行債券的直接融資方式，解決融資租賃公司需要長期資金的難度。這對(duì)融資租賃公司來說不能說不是一個(gè)好消息。

    在討論這個(gè)問題之前，我們先要了解，

    一、什么是債券，其種類和特點(diǎn)

    1、債券的定義：

    債券是由國家機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體、企業(yè)為了籌集資金向投資人出具的，保證在一定期限內(nèi)按照約定的條件，到期還本付息的有價(jià)證券。債券是一種直接融資的金融債券（含有利息）。

    2、種類及特點(diǎn)：

    中國的債券主要兩類：國家債券和公司債券。國債一般是在國家財(cái)政出現(xiàn)赤字的時(shí)候，要建立什么大的工程和項(xiàng)目為了籌措資金而發(fā)行的公司債券是為了解決資金問題而發(fā)行的，需要相關(guān)部門進(jìn)行審核才能發(fā)行。

    ⑴、按發(fā)行主體分，可分為國債、金融債（政策性銀行發(fā)行）和企業(yè)債。

    國債是依靠國家主權(quán)信用發(fā)行的債權(quán)，因其信用好，收益率高，被稱為“金邊債券”。金融債券是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行并可在資金市場上流動(dòng)的債券。因?yàn)槠溆薪鹑跈C(jī)構(gòu)背景，信用比較好，但收益率沒有國債高，因此被稱為“銀邊債券”。企業(yè)債券是依靠企業(yè)的信用發(fā)行的債券。由于企業(yè)性質(zhì)不同，其債券的信用也不同。如：大型國企、央企發(fā)行的企業(yè)債券一點(diǎn)也不比銀行信用差，因?yàn)閲�企特點(diǎn)，背后也粘了“國家主權(quán)信用”的光。其他企業(yè)的信用就難說了，但其債券收益率相對(duì)要高一些。

    ⑵、按計(jì)息方式分，可分為單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券。

    單利債券一般是短期（不超過1年）債券。超過一年的為復(fù)利債券

    ⑶、按利息是否固定可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。

    大部分債券都是固定利率的，只有在利率變化非常頻繁的階段，才會(huì)有浮動(dòng)利率的債券發(fā)行。

    ⑷、按發(fā)行期限可分為短期債券（0－1年）、中期債券（1－10年）、長期債券（10年以上）。

    ⑸、可上市流通和不可上市流通債：

   比如憑證式國債便不可流通，只能提前兌付，但柜臺(tái)賣出的記帳式國債和在交易所掛牌的債券便可按市價(jià)買進(jìn)賣出，還有在銀行間市場流通的金融債和大量國債只對(duì)包括基金在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)投資者開放。

    ⑹、其他隱含期權(quán)的債券：比如可轉(zhuǎn)換債券、提前贖回債券。

    這些都和上市公司發(fā)行的債券有關(guān)。

    還可按如下方式分類：

    (一)債券按是否記名分類

    可以分為記名債券和不記名債券。

    (1)記名債券是指企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，債券購買者姓名和地址在發(fā)行債券企業(yè)登記的一種債券。償付本息時(shí)，按名冊(cè)付款。

    (2)不記名債券，即帶有付息票的債券。企業(yè)發(fā)行這種債券時(shí)無須登記購買者名字，持有人憑息票領(lǐng)取到期利息，憑到期債券收回本金。

    (二)按是否擔(dān)保分類

    可分為抵押債券和信用債券。

    (1)抵押債券是以企業(yè)特定財(cái)產(chǎn)為抵押擔(dān)保的債券。其中特定資產(chǎn)是指動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)或其他企業(yè)股票。如果發(fā)行企業(yè)無力償還到期本息，持有人或作為其他代表的信托人有權(quán)處置抵押品作為補(bǔ)償。

    (2)信用債券是以憑借企業(yè)信用而發(fā)行的債券，由于這種債券無抵押只作保證，債券持有者要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)這種債券的利率往往高于有保證的債券利率。

    (三)債券按其償還方式分類

    可以分為定期還本債券和分期還本債券

    (1)定期還本債券，是指規(guī)定在將來某到期日一次償還本息的債券。

    (2)分期還本債券是指企業(yè)發(fā)行債券在約定期限內(nèi)分次償還本息的債券。

    (四)債券按能否轉(zhuǎn)換分類

    可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

    (1)可轉(zhuǎn)換債券是指債券持有人按規(guī)定的條件將債券轉(zhuǎn)換為股票。

    (2)不可轉(zhuǎn)換債券，是指債券持有者能把持有的債券轉(zhuǎn)換為

    二、歷史上融資租賃公司發(fā)行過債券嗎？

    通常由由中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所上市公司債的上市公司發(fā)行；國家發(fā)展和改革委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管大多數(shù)國有企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)為滿足長期融資需求而發(fā)行的債券；央行則負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的銀行間債市。

    在中國的融資租賃史上，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)的江蘇金融租賃公司、四川金融租賃公司和新疆金融租賃公司（現(xiàn)更名為：長城金融租賃公司）發(fā)行過金融債券。傳說中國的民營資本運(yùn)作大王“德隆”就是靠新疆金融租賃公司發(fā)行的1億金融債券起家的。

    2000年以前沒有金融租賃公司管理辦法，非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融租賃公司有吸收信托存款的業(yè)務(wù)和發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。發(fā)行金融債券也就是在這個(gè)階段發(fā)行的。2

    000年出臺(tái)的《金融租賃公司管理辦法》雖然包含了發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)。實(shí)質(zhì)上沒有任何一家金融租賃公司給予了這樣的業(yè)務(wù)，因此從來沒有實(shí)施過。因?yàn)檠胄泄芸氐慕鹑趥�券發(fā)行計(jì)劃還不夠幾家大銀行分的，根本論不到金融租賃公司。

    2007年重新修訂的《金融租賃公司管理辦法》雖然保留了這相業(yè)務(wù)，但不是所有的金融租賃公司都給予了這樣的業(yè)務(wù)范圍（通常銀行系的金融租賃公司才有這個(gè)范圍）。但也沒見那家發(fā)行過金融債券。

    商務(wù)部管轄的融資租賃公司不知什么原因，至今為止沒有人趟這條路。

    三、當(dāng)前發(fā)行債券的政策有什么變動(dòng)？

    2005年人行頒布《短期融資券管理辦法》該辦法適用于中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在境內(nèi)發(fā)行的短期融資券。合法企業(yè)自行發(fā)債在人行備案后可在銀行間債券市場發(fā)行和交易。租賃公司為什么不利用這個(gè)政策也是難以讓人理解的地方。是因?yàn)樾庞脝栴}發(fā)不出去？這個(gè)理由說不過去。還是因?yàn)闆]有長期資金的債券解決不了租賃公司需要長期資金的問題？只有租賃公司自己知道。

    2006年商務(wù)部發(fā)表《利用外資“十一五”規(guī)劃》支持符合條件的國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)采取國際資本市場融資、在境內(nèi)發(fā)行外幣債券及融資租賃等方式籌措資金、加快發(fā)展。規(guī)劃里出臺(tái)政策、落實(shí)政策還有很大一段距離。

    監(jiān)管者在2008年4月簡化了債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。此前，公司債必須在股市上市，要求公司債在發(fā)行前必須獲得證監(jiān)會(huì)的審批，而這一過程通常是耗時(shí)、耗資的。新規(guī)則使一切得以簡化。所有的債券發(fā)行都要求有信用評(píng)級(jí)，它們不再需要在股市交易，因此中國的公司債發(fā)行量突飛猛進(jìn)。融資租賃業(yè)在這方面也不應(yīng)該落后。

    2008年國家制定了要把上海作為國際金融中心的決定，天津要作為金融改革的試點(diǎn)地區(qū)。在這兩個(gè)地方發(fā)行大概會(huì)有希望。

    四、融資租賃公司發(fā)行債券的條件是什么？

    這要看什么類型租賃公司發(fā)什么債。如果是非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融租賃公司，發(fā)行的應(yīng)該是金融債券。商務(wù)部門下達(dá)融資租賃公司，發(fā)行的應(yīng)該是企業(yè)債券。目前租賃公司的隊(duì)伍里沒有上市公司，通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行債券的問題就免談了。

    金融債券發(fā)行比較復(fù)雜。首先機(jī)構(gòu)要具備發(fā)行金融債券的經(jīng)營資質(zhì)。有金融機(jī)構(gòu)牌照的機(jī)構(gòu)不一定有發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)范圍。有金融機(jī)構(gòu)牌照，有發(fā)行金融債券業(yè)務(wù)范圍，不一定就能發(fā)行金融債券，還需要有人民銀行批準(zhǔn)的發(fā)行計(jì)劃，才可發(fā)行。中國的金融機(jī)構(gòu)的金融租賃公司也就有2~3家發(fā)行過金融債券，其他的公司都沒有發(fā)行過。

    如果要在證券市場流通，就要符合《證券法》第十六條：公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

    （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；

    （二）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

    （三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

    （四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

    （五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；

    （六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

    五、融資租賃公司發(fā)行什么樣的債權(quán)比較合適

    上海金融中心試點(diǎn)的三個(gè)方面。

    1、基于融資租賃公司信譽(yù)的企業(yè)債券

    這種債券首先應(yīng)該是不定項(xiàng)目的，且具有一定規(guī)模的；其次應(yīng)該是長期的15年以上最好，相當(dāng)于基金，更適合于做飛機(jī)、船舶、石油勘探及開發(fā)的項(xiàng)目；因?yàn)闀r(shí)間長，利率應(yīng)該是誰市場存款利率確定一個(gè)利差后浮動(dòng)的；當(dāng)然可以在資本市場或銀行間市場流通最好。甚至可以轉(zhuǎn)換成股票就更好了。

    2、基于承租人信用的買斷性權(quán)益?zhèn)��?/STRONG>