ACCA會員談企業(yè)融資

　　“中小企業(yè)融資難”目前似乎已經(jīng)成為一句家喻戶曉的流行語，政府、金融界、學術界都傾注了大量的財力和精力對此問題進行研究并尋找對策。那么，與之相對應的大型企業(yè)，尤其是一些航母型的超大企業(yè)在融資的歷程上是不是就一定一帆風順呢？大型企業(yè)融資有什么突出的特色？大型企業(yè)在融資時會不會也存在什么困難？該如何解決呢？帶著這些問題，《國際融資》記者采訪了中國遠洋運輸(集團)總公司(以下簡稱中遠集團)財務部副總經(jīng)理蔡昀先生。蔡昀先生具有中國注冊會計師(CICPA)和英國特許公認會計師(ACCA)的專業(yè)資格，多年來，分別在國內(nèi)外從事內(nèi)部審計、資金債務管理等工作

　　
　　記者：像中遠集團這樣的大型企業(yè)與中小企業(yè)的融資方式、融資特點應該是不同的？您認為大企業(yè)融資有什么重要的特點？一般我們都說中小企業(yè)融資難，那么大企業(yè)融資是否也存在困難？如果有，體現(xiàn)在哪些方面？

　　蔡昀：大型企業(yè)與中小企業(yè)在融資方面的特點肯定是既有相同的地方，也有不同的地方。對于相同點我就不加以細說了，這里我想主要談一下二者的不同點，這不同點主要反映在三個方面，事實上也就是大型企業(yè)融資的特點。第一個特點，大型企業(yè)對資金的需求量是十分巨大的，這一點是中小企業(yè)無法比擬的。比如我們中遠集團的業(yè)務是以船舶運輸為主的，船舶是我們的主要生產(chǎn)工具，對于船只的固定資產(chǎn)投入非常大，例如用于原油運輸?shù)拇笮陀洼?VLCC)，每一艘容量約為30萬噸，其建造成本目前已經(jīng)超過了1億美元，而且一般情況下，公司每一次訂造油輪不是只造1艘，一造就是一組船，即同時訂造4艘甚至6艘油輪，所以僅僅訂造一次油輪的資金需求量就在四、五億美元左右，折合為人民幣就是幾十億資金的需求。因此，大型企業(yè)融資的首要特點就是整體資金需求量巨大。第二個特點，大企業(yè)在融資管理方面具有與中小企業(yè)截然不同的特點。比如中遠集團這樣的大型企業(yè)，按照法人注冊的數(shù)量來算，在全球擁有一千多家下屬企業(yè)，可以說是層次多，單位多，法人主體也比較多。試想一下，如果這些企業(yè)在需要資金的時候都各自為政，單獨融資，管理上將非常困難，會帶來一系列問題。因此大型企業(yè)在融資管理方面的難度是很大的。不像中小企業(yè)由于層次少、下屬單位也少，在融資時的內(nèi)外部管理問題相對簡單。第三個特點，也是大型企業(yè)融資的另一個重要特點，就是大型企業(yè)面對的融資對象非常多，由于資金需求量大，包括銀行和其他各類非銀行金融機構在內(nèi)的幾乎所有金融機構大型企業(yè)在融資時都會接觸到。同時，由于各家銀行或者非銀行金融機構在風險管理方面的側重點各不相同，其內(nèi)部風險控制的目標和要求也不一樣，所以在進行融資談判時，大型企業(yè)就要面臨很多不同機構提出的要求和條件。我認為這三點就是大型企業(yè)同中小企業(yè)在融資方面的主要不同之處，也是大型企業(yè)融資所面臨的并需要解決的問題和困難。當然，大型企業(yè)在融資方面相對于中小企業(yè)也有優(yōu)勢，例如企業(yè)規(guī)模大、抗風險能力較強等等。

　　記者：那么針對大型企業(yè)融資面臨的特點和困難，應該如何解決？您能否談一下。中遠集團在融資時是否也遇到過這些問題，是如何處理的？您認為大企業(yè)在進行資本運作時應該注意什么問題？

　　蔡昀：關于這個問題，我想就上述問題和困難談一下應對的措施。對于上面我提到的第一點，我認為由于資金需求量巨大，大型企業(yè)應該與國內(nèi)的各大銀行和國際上的各類銀行都保持長期穩(wěn)定的合作關系。我們在實際融資操作中與很多銀行都打過交道，在合作過程中，我們經(jīng)常表達這樣一種意愿，就是不管航運的市場形勢是好還是壞，我們都希望與各銀行一直保持緊密的合作關系。就我們航運這一行業(yè)來說，近幾年的航運形勢大好，船公司對于船舶的需求量也就上升了，隨之而來的就是船價高企，建造船舶的成本上升，這兩年船舶制造業(yè)的股票價格高漲就可以從側面反映船價是迅速上升的情況。而反過來，在船運行業(yè)不景氣的時候，船舶的價格往往就會下跌，其實在那時船運公司更需要資金訂造船舶，因為船價在此刻是處于較低位，就如同股市抄底的原理一樣。由于訂造船舶需要巨額的資金，這就需要銀行的支持。船公司訂造船舶時，融資的一般慣例是所需資金的20%～40%由企業(yè)的自有資金支付，其余60%～80%的資金由銀行貸款解決，因此銀行的支持對于大型企業(yè)來說是至關重要的。因為大型企業(yè)的資金需求量大，并且是持續(xù)不斷的，所以大型企業(yè)必須與銀行保持長期穩(wěn)定的良好合作關系，不僅在市場形勢很佳時如此，在市場低迷時更要如此。還有一點，由于大型企業(yè)融資需求量大，融資方式應該多樣化，既要采用銀行貸款的方式，也應該通過股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。

　　針對第二點，即由于單位多、層次多，融資管理比較復雜的問題。在這方面，我認為大型企業(yè)的解決辦法應該堅定不移地實行資金和債務的集中管理，即對于下屬所有企業(yè)單位的資金和債務都由集團總部進行集中管理。舉個例子來說，我們所有下屬企業(yè)，不論是哪一級的，他們每開一個資金賬戶，或者每銷一個資金賬戶都必須經(jīng)過集團同意。同時，除了個別偏遠地區(qū)的企業(yè)，絕大部分下屬單位的資金都是由總部統(tǒng)一集中管理。

　　事實上，這種資金的集中管理對于解決大型企業(yè)內(nèi)部的融資需求大有益處。中遠集團內(nèi)部單位融資貸款需求首先由集團所屬的財務公司來滿足，在財務公司無法提供貸款的前提下，企業(yè)才通過外部貸款方式解決。這種運作方式，一方面可以在不提高集團整體資產(chǎn)負債率的前提下解決內(nèi)部企業(yè)的融資需求；另一方面大大降低了集團整體的財務費用，并使企業(yè)內(nèi)部資金得到了最佳配置。最后，這種資金集中管理使集團總部對于所屬企業(yè)的資金管理從事后監(jiān)督走向了事前監(jiān)督，進一步降低了資金使用的風險。

　　在融資方面，同樣需要集中管理，所有下屬企業(yè)的貸款和對外擔保都必須經(jīng)過集團總部批準方可進行，無論是哪一級別的下屬企業(yè)都沒有單獨進行這一類決策的權力。獲得批準之后，大型的項目融資都是由集團出面統(tǒng)一進行的，至于下屬企業(yè)小額流動資金的融資則由他們自己出面進行談判，但主要條款需要總部批準。通過融資的集中管理，能夠充分利用集團的融資優(yōu)勢，一定程度上解決了上述的第三個問題。集團本部與銀行談判和下屬的個別企業(yè)單獨出面與銀行談判的結果是截然不同的，在企業(yè)的信譽、融資的成本等方面都是不一樣的。一般來說，由集團總部出面向銀行貸款都能得到較為優(yōu)惠的條件，這樣從一定程度上可以降低大型企業(yè)整體的融資成本。另外，由于在融資時不同的銀行提出的要求和條件不盡相同，集中管理便于集團總部確定統(tǒng)一的談判條件和合同范本，最大限度地保護集團的整體利益。同時，這樣做還可以將融資的優(yōu)秀人才都集中于本部，有利于人才的培養(yǎng)和使用。

　　對于大型企業(yè)的資本運作，我是這樣看的，資本運作有很多種方式，但時機的選擇十分重要，不同的時機要選擇不同的適合的方式。比如我們中遠集團過去主要是以銀行貸款為主，近幾年開始逐步進入資本市場。2005年中國遠洋在香港證券市場上市，2006年回歸A股市場，2007年又進行了增發(fā)和資產(chǎn)注入。我個人認為這幾次資本運作的時機選擇都是十分恰當?shù)摹?BR>
　　蔡昀：大型企業(yè)融資戰(zhàn)略應從4方面做調(diào)整

　　記者：對于大型企業(yè)來說，在發(fā)展的不同階段是否應有不同的融資策略？您對此是如何看待的？中遠集團在發(fā)展壯大的過程中是如何運用各種資本運作手段的？對于各種不同的融資方式和融資手段，貴公司是否有所側重？

　　蔡昀：首先，企業(yè)在發(fā)展的不同階段應該采取不同的融資策略，這一點是肯定的。在企業(yè)成立及發(fā)展的初期階段，由于企業(yè)規(guī)模還比較小，市場知名度、認可度都比較低，此時如果想采取上市融資、發(fā)行債券融資等方式籌集資金的難度是非常大的，而且籌資成本將會很高。所以我認為，企業(yè)在發(fā)展初期首先應該依靠股東出資和借款；其次再借助于銀行貸款，雖然銀行對于客戶的審查還是比較嚴格的，但近期國家對于中小企業(yè)的融資出臺了一些扶持政策，所以中小企業(yè)現(xiàn)在獲得銀行貸款比以往也相對容易一些；另外，還可以尋求風險投資基金的幫助，這些風險投資基金承受風險的能力比較強，通常愿意投資于一些有前景但處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，當然這些風險投資基金所要求的回報也是很高的。

　　隨著企業(yè)逐步發(fā)展壯大，資金需求量的不斷增加，所采取的融資方式就應該趨向多樣化，可以考慮采用股票上市、發(fā)行債券等方式進行籌資。像中遠集團在發(fā)展的初期，除了一部分資本金之外，主要是靠銀行貸款，公司船隊規(guī)模從1961年成立之時的幾條船發(fā)展到現(xiàn)在的六百多條船，都是靠銀行貸款支持，實現(xiàn)了企業(yè)自身的滾動發(fā)展。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大和國內(nèi)資本市場的逐步建立和完善，我們先后采取發(fā)債、上市、增發(fā)等一系列的融資手段。企業(yè)由小變大以后，其知名度高了，品牌有了、商譽有了，這時候就應該勇于嘗試一些直接融資的方式，而不應該再僅僅依靠銀行貸款。此時企業(yè)可以充分利用自己的品牌和商譽等到資本市場上去融資，這有助于降低融資成本，提高融資效率。

　　在具體融資手段的選擇上，大型企業(yè)既要采用銀行貸款的方式，也要通過股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。這里，我想順便介紹一下，中遠集團目前的主要業(yè)務集中在3個領域，一是航運，主要包括集裝箱船舶運輸、散貨船運輸、雜貨船運輸和油輪運輸；二是物流碼頭，包括內(nèi)陸運輸、倉儲和碼頭管理等；三是修造船，包括造船和修船。其中，航運公司的貸款需求較大。中遠集團的船舶主要從事遠洋運輸業(yè)務，運費收入是以美元為主，主要成本支出(例如港口費用、燃油費等)也是需要以美元為主要支付貨幣，為了規(guī)避貨幣兌換的損失，我們堅持貨幣收支必須匹配的原則，航運公司在訂造船舶時一般是以美元定價，由此需要大量的美元貸款，長久以來，中遠集團一直與國內(nèi)和國際上的各大銀行都保持著很好的合作關系。關于融資手段，這里我還想提一下近年來在我國逐步興起的租賃業(yè)務，目前國內(nèi)好幾家銀行都成立了租賃公司，并且偏重于船只、飛機、大型設備等固定資產(chǎn)的租賃。應該來講，租賃為企業(yè)提供了一種新的融資方式，如果企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景都很好，亟需增加固定資產(chǎn)，提高其產(chǎn)能，但由于各種原因，其現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，無法支付購買或訂造設備時的首付款時，就可以考慮選擇融資租賃，因為這種租賃一般沒有首付，企業(yè)只需按期支付租金即可；還有，如果企業(yè)的的資產(chǎn)負債率已經(jīng)很高，再向銀行貸款將會嚴重影響企業(yè)的財務報表，此時就可以考慮采用經(jīng)營性租賃的方式，這樣可以在避免提高企業(yè)資產(chǎn)負債率的前提下，獲得企業(yè)需要的設備等固定資產(chǎn)。據(jù)了解，目前國際上一些租賃公司通過合理地利用世界各國和地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，可以以很優(yōu)惠的條件向客戶提供各種不同的租賃服務，所以我個人認為國內(nèi)的租賃公司應該逐步走出國門，充分研究和利用各國的稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)提供低成本的融資途徑。我相信這一項業(yè)務大有發(fā)展空間。

　　記者：當前的國內(nèi)外融資環(huán)境與金融形勢的變化已經(jīng)和將要對中國大型企業(yè)的資本運作造成什么影響？

　　蔡昀：目前國際上最重要的影響因素就是美國的次貸危機了，近期又有一些美國的房貸機構和銀行頻臨破產(chǎn)，看來次貸危機的發(fā)展趨勢愈來愈嚴重，對美國和世界經(jīng)濟將帶來更大的影響。總體上感覺，現(xiàn)在美國、歐洲地區(qū)和日本這三大經(jīng)濟體的前景都不樂觀，甚至可能陷入衰退，這些肯定會對中國的出口產(chǎn)生影響。這一點從今年的集裝箱運輸量上就可以看出，例如今年上半年亞歐航線西行(出口)的集裝箱運輸量的增幅就明顯低于去年同期，當然最終這些對中國經(jīng)濟的影響會達到什么程度還不可估測，還不能過早地下結論。我個人認為，今后的一段時期內(nèi)，如果要繼續(xù)保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，必須在擴大內(nèi)需上下功夫，使內(nèi)需成為推動中國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力，否則整個經(jīng)濟形勢就不容樂觀了。

　　這種國內(nèi)外的金融形勢對企業(yè)的融資操作確實帶來了一定困難，尤其是美元貸款。國際上，隨著美國次貸危機的爆發(fā)、發(fā)展和擴散，企業(yè)獲取美元貸款越來越難了，融資成本也越來越高了。國際上船舶融資的美元貸款一般都是使用浮動利率，目前融資成本已經(jīng)比一年以前上升了差不多一倍。國際上許多銀行，尤其歐美的一些銀行由于受次貸危機所累，本身尚需要注資，根本沒有貸款額度，造成市場上美元資金的供給十分短缺，因此推動了成本的提高。當然也有一些銀行沒有受到次貸危機的影響，目前在市場上表現(xiàn)很活躍，仍然可以繼續(xù)向企業(yè)提供美元貸款。從國內(nèi)的形勢來看，由于宏觀調(diào)控，各銀行的信貸額度有限，總體資金面趨緊。但我感覺在這種惜貸的形勢下，由于大型企業(yè)的抗風險能力較強，銀行出于風險控制和貸款安全性的考慮，應該更希望貸款給大型企業(yè)，當然融資成本肯定比以前增加了。

　　記者：針對目前這種融資形勢，您認為今后大型企業(yè)的融資戰(zhàn)略將做何調(diào)整，應該向哪些方向發(fā)展？

　　蔡昀：在目前這種經(jīng)濟環(huán)境下，大型企業(yè)開展融資工作，個人認為應該注意以下幾點：首先，是要與國內(nèi)國際上各大知名銀行繼續(xù)保持長期穩(wěn)定良好的合作關系，只有這樣，才能獲得銀行長期穩(wěn)定的資金信貸支持。這對于有著巨額資金需求的大型企業(yè)來說是至關重要的，可以相對保障大型企業(yè)未來資金的需求。

　　第二，要堅持融資方式的多樣化，各種融資手段，直接的也好，間接的也好，都有不同的特點和利弊，企業(yè)應根據(jù)自身的狀況和需求加以利用。至于具體采用哪種融資方式要注意時機，要注意區(qū)分什么樣的項目用什么樣的融資方式才能做到成本低。融資時要特別注意貨幣幣種的匹配和資金的長短期搭配，尤其要避免短債長投的危險。

　　第三，現(xiàn)階段，企業(yè)應采取穩(wěn)健的策略，堅持“現(xiàn)金為王”的原則，在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，適當持有現(xiàn)金。今后一段時間內(nèi)，融資市場具有很大的不可預期性，走向很不確定，所以持有現(xiàn)金、保證充足的現(xiàn)金流是一種穩(wěn)健的做法和經(jīng)營策略。

　　第四，從歷史上看，目前美元的利率水平較低，船舶融資貸款一般是采用美元浮動利率，期限在10年左右。在這種情況下，擁有大量美元浮動債務的企業(yè)應該考慮使用掉期等方式將浮動利率轉換為固定利率，以期鎖定成本。當然鎖定的量應該有限制，不要太多，因為美元也存在利率繼續(xù)下跌的可能性。這里還要提一下，使用掉期時從短期來看成本會增加，但從長期來看則是會起到降低成本的作用的。