11月1日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已確認(rèn)中航國(guó)際融資租賃有限公司(中航國(guó)際租賃)的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為'A-'，展望負(fù)面�；葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)，該公司的短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為'F1'，股東支持評(píng)級(jí)為‘a(chǎn)-’。

　　此外，惠譽(yù)確認(rèn)中航國(guó)際租賃的中期票據(jù)(中票)計(jì)劃以及由Soar Wise Limited和Soar Wind Ltd共享的中票計(jì)劃和這兩個(gè)中票計(jì)劃下發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)為'A-'。Soar Wind和Soar Wise均為中航國(guó)際租賃在開(kāi)曼群島注冊(cè)的全資境外特殊目的公司。

　　中航國(guó)際租賃由國(guó)家軍事和民用航空公司中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司(航空工業(yè))所控制。中航國(guó)際租賃是中國(guó)唯一一家擁有航空制造背景的租賃公司。中航國(guó)際租賃的租賃業(yè)務(wù)組合由四大板塊組成：飛機(jī)(2024年上半年末占37%)，設(shè)備(35%)、城市基礎(chǔ)設(shè)施(14%)和船舶(14%)。該公司大部分的客戶為中國(guó)國(guó)有企業(yè)。

　　關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

　　評(píng)級(jí)受支持因素驅(qū)動(dòng)：中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)受其股東支持評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)，表明該公司獲得最終母公司航空工業(yè)支持的可能性非常高，而航空工業(yè)的信用狀況則受到中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)(A+)的支持。惠譽(yù)預(yù)期，鑒于中航國(guó)際租賃在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位以及該公司若違約將給航空工業(yè)帶來(lái)的潛在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府對(duì)航空工業(yè)的支持，在需要時(shí)會(huì)流向中航國(guó)際租賃。

　　中航國(guó)際租賃是航空工業(yè)民用飛機(jī)業(yè)務(wù)的主要融資提供方，負(fù)責(zé)通過(guò)經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)提升其對(duì)集團(tuán)民用飛機(jī)的滲透率。中航國(guó)際租賃的評(píng)級(jí)展望與惠譽(yù)對(duì)航空工業(yè)信用狀況的評(píng)估結(jié)果一致。

　　非集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模龐大：中航國(guó)際租賃的評(píng)級(jí)低于惠譽(yù)對(duì)航空工業(yè)信用狀況的內(nèi)部評(píng)估結(jié)果，且受到其較大規(guī)模的商業(yè)化租賃業(yè)務(wù)制約——這些業(yè)務(wù)與航空工業(yè)的核心主業(yè)相關(guān)度不高。這可能會(huì)影響母公司及時(shí)為其提供支持的意愿和能力�；葑u(yù)估計(jì)，與集團(tuán)相關(guān)的業(yè)務(wù)僅占該公司租賃資產(chǎn)總額的13%以下。盡管近年來(lái)，中航國(guó)際租賃已采取了若干措施以提升其與集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，但協(xié)同效應(yīng)仍有限。

　　一定程度的管理獨(dú)立性：中航國(guó)際租賃的商業(yè)導(dǎo)向使其在管理上具有一定的獨(dú)立性。不過(guò)，航空工業(yè)通過(guò)中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司對(duì)中航國(guó)際租賃施以強(qiáng)大的控制。中航國(guó)際租賃共享航空工業(yè)的品牌，其業(yè)務(wù)發(fā)展及融資渠道受益于集團(tuán)強(qiáng)大的市場(chǎng)地位。近年來(lái)，航空工業(yè)持續(xù)向中航國(guó)際租賃提供流動(dòng)性支持。

　　穩(wěn)定的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境：惠譽(yù)對(duì)中國(guó)租賃行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境(SROE)評(píng)分維持在‘bbb-’/穩(wěn)定。這一評(píng)估受到中國(guó)強(qiáng)勁的主權(quán)評(píng)級(jí)‘A+’的支持，因其所提供的金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性高于隱含評(píng)分所對(duì)應(yīng)的水平。此外，中國(guó)租賃行業(yè)的治理和風(fēng)險(xiǎn)管理框架的持續(xù)完善也使其風(fēng)險(xiǎn)狀況有所改善。

　　獨(dú)立信用狀況中等：惠譽(yù)評(píng)定中航國(guó)際租賃的獨(dú)立信用狀況為非投資等級(jí)，低于其受支持因素驅(qū)動(dòng)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，因?yàn)樵摴臼袌?chǎng)地位中等、盈利能力偏弱，且杠桿率相對(duì)較高。截至2024年上半年末，中航國(guó)際租賃的債務(wù)與有形凈值比為5.6倍。

　　2022年至2024年上半年期間，中航國(guó)際租賃的財(cái)務(wù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定。該公司在維持資產(chǎn)規(guī)模大致穩(wěn)定的同時(shí)，著重于風(fēng)險(xiǎn)控制，將業(yè)務(wù)組合從傳統(tǒng)城市基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向與國(guó)家戰(zhàn)略契合的新能源、新基建和制造業(yè)升級(jí)領(lǐng)域。

　　評(píng)級(jí)敏感性

　　可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括:

　　中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及股東支持評(píng)級(jí)受到惠譽(yù)對(duì)航空工業(yè)信用實(shí)力的內(nèi)部評(píng)估結(jié)果的變動(dòng)影響。若惠譽(yù)認(rèn)為航空工業(yè)的信用狀況有任何負(fù)面變化，包括中國(guó)政府為航空工業(yè)提供充分、及時(shí)支持的意愿發(fā)生變化，則會(huì)影響中航國(guó)際租賃的評(píng)級(jí)。

　　若有跡象顯示中航國(guó)際租賃與航空工業(yè)的關(guān)聯(lián)性趨弱，或惠譽(yù)認(rèn)為母公司支持的力度減弱，則或?qū)?dǎo)致該公司的評(píng)級(jí)下調(diào)。這可能包括股權(quán)大幅稀釋或中航國(guó)際租賃在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位或與集團(tuán)的相關(guān)度下降。可能表現(xiàn)在，公司的非集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)顯著擴(kuò)張、業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)落后于母公司設(shè)定的業(yè)務(wù)目標(biāo)，或出現(xiàn)可取代中航國(guó)際租賃在集團(tuán)中地位的其他融資提供方。

　　若中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)下調(diào)至‘BBB’或更低，則其短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)將被下調(diào)。

　　可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：

　　航空工業(yè)的信用狀況與中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的展望相關(guān)聯(lián)，若惠譽(yù)評(píng)估航空工業(yè)的信用狀況展望穩(wěn)定，則可能會(huì)將中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的展望調(diào)回穩(wěn)定。

　　若惠譽(yù)對(duì)航空工業(yè)及中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的看法發(fā)生正向變化，則可能會(huì)影響中航國(guó)際租賃的評(píng)級(jí)。

　　若中航國(guó)際租賃在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位得到加強(qiáng)，包括中航國(guó)際租賃與集團(tuán)相關(guān)的業(yè)務(wù)顯著增加，以支持航空工業(yè)的核心航空制造業(yè)務(wù)或中國(guó)整體航空產(chǎn)業(yè)，則惠譽(yù)可能會(huì)上調(diào)對(duì)中航國(guó)際租賃的評(píng)級(jí)。

　　若中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)上調(diào)，則其短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)將被上調(diào)。

　　債務(wù)及其他工具評(píng)級(jí)：關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

　　中航國(guó)際租賃的中票計(jì)劃，Soar Wind和Soar Wise共享的中票計(jì)劃以及在這些中票計(jì)劃下發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)與中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)一致。這是因?yàn)�，中票�?jì)劃與上述債券由中航國(guó)際租賃提供無(wú)條件和不可撤銷的擔(dān)保，并將始終至少與該公司所有其他無(wú)抵押及非次級(jí)債務(wù)處于同等受償順序。

　　債務(wù)及其他工具評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)敏感性

　　上述中票計(jì)劃及該計(jì)劃下發(fā)行的高級(jí)債券的評(píng)級(jí)將與中航國(guó)際租賃的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的變化保持一致。如果中國(guó)的資本管制出現(xiàn)重大不利變動(dòng)，以致限制中航國(guó)際租賃為境外債券的償還提供及時(shí)跨境支持，則惠譽(yù)或?qū)⑾抡{(diào)該等債券的評(píng)級(jí)。