曾被視為“養(yǎng)殖黑馬”的福建傲農(nóng)生物科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“傲農(nóng)生物”），近期債務(wù)風(fēng)險忽然加�。阂粋�月內(nèi)4次披露債務(wù)逾期，在金融機(jī)構(gòu)累計逾期債務(wù)本息超過14億元。

　　事實(shí)上，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負(fù)債率已逼近90%，“降低負(fù)債率”近幾年一直被傲農(nóng)生物列為主要工作。2023年，傲農(nóng)生物更是將“降負(fù)債”作為經(jīng)營工作核心目標(biāo)，不斷通過引入股東、出售資產(chǎn)等方式以求“回血”。然而超14億元定增遲遲無法落地，控股股東、實(shí)際控制人部分股份被司法凍結(jié)和司法標(biāo)記，“易主”大北農(nóng)的計劃也快速告吹……接下來，傲農(nóng)生物如何應(yīng)對債務(wù)困局值得關(guān)注。

　　一個月4次披露債務(wù)逾期

　　2024年1月以來，傲農(nóng)生物已經(jīng)4次發(fā)布債務(wù)逾期公告。

　　1月8日，傲農(nóng)生物公告稱，由于流動資金緊張，公司及部分子公司出現(xiàn)部分債務(wù)未能如期償還情形。截至2023年12月31日，公司在銀行、融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)累計逾期的債務(wù)本息合計近3.66億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的14.61%。

　　1月11日，傲農(nóng)生物公告稱，截至1月9日，公司在金融機(jī)構(gòu)新增逾期債務(wù)本息合計超5.33億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的21.30%；在金融機(jī)構(gòu)累計逾期債務(wù)本息合計超8.85億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的35.36%。

　　1月16日，傲農(nóng)生物公告稱，截至1月14日，公司在金融機(jī)構(gòu)新增逾期債務(wù)本息合計超2.7億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.79%；在金融機(jī)構(gòu)累計逾期債務(wù)本息合計超11.42億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的45.62%。

　　1月24日，傲農(nóng)生物公告稱，截至1月23日，公司在金融機(jī)構(gòu)新增逾期的債務(wù)本息合計超3.19億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的12.76%；在金融機(jī)構(gòu)累計逾期債務(wù)本息合計超14.38億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的57.45%。

　　傲農(nóng)生物提醒，債務(wù)逾期會導(dǎo)致公司融資能力下降。公司將面臨支付相關(guān)逾期利息等情況，進(jìn)而導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加，加劇資金緊張狀況，對部分業(yè)務(wù)造成一定影響。存在因債務(wù)逾期面臨訴訟仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)等風(fēng)險，可能對日常生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。公司將積極與相關(guān)債權(quán)人協(xié)商，妥善解決上述債務(wù)問題。

　　事實(shí)上，債務(wù)問題并非最近才開始困擾傲農(nóng)生物。近幾年，“降低負(fù)債率”就一直出現(xiàn)在傲農(nóng)生物年報的主要工作計劃之中。2023年4月發(fā)布的2022年年度報告中，傲農(nóng)生物明確提出，2023年公司經(jīng)營工作核心目標(biāo)是“降負(fù)債、降成本”，力爭通過完成提升經(jīng)營效率、完成再融資等工作實(shí)現(xiàn)“雙降”目標(biāo)，并改善經(jīng)營業(yè)績。

　　然而傲農(nóng)生物并未如期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，截至2023年第三季度，其負(fù)債合計為147.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)89.41%。

　　傲農(nóng)生物以飼料起家，2014年開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)。2018年國內(nèi)發(fā)生非洲豬瘟疫情后，生豬養(yǎng)殖市場洗牌，傲農(nóng)生物趁機(jī)迅速擴(kuò)張養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，一度被業(yè)內(nèi)視為“養(yǎng)殖黑馬”。2020年，傲農(nóng)生物創(chuàng)造上市以來的最高盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.73億元，并將此歸功于當(dāng)時生豬市場價格大幅提高，公司養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴(kuò)大，生豬出欄量大幅增加，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤大幅提升。也是在這一年，傲農(nóng)生物正式在年報中提及要以“豬”為核心布局產(chǎn)業(yè)鏈。

　　新京報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2019年—2022年，傲農(nóng)生物的生豬出欄量從65.94萬頭增長至518.93萬頭，躋身養(yǎng)豬相關(guān)上市公司前五。

　　但大幅擴(kuò)產(chǎn)的同時，傲農(nóng)生物的債務(wù)規(guī)模和風(fēng)險也急劇增大。2020年，傲農(nóng)生物的負(fù)債合計為81.15億元，同比增長123.07%；2021年，進(jìn)一步增長83.69%至149.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率從67.52%飆升到87.18%。2022年，其負(fù)債合計達(dá)到152.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率仍超過80%。

　　傲農(nóng)生物曾披露，近年來，公司業(yè)務(wù)增長需要大量的營運(yùn)資金，除公司股東資金投入外，公司營運(yùn)資金增長主要來自銀行短期借款和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用等短期性債務(wù)。同時，公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行銀行借款融資，為公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供有力的資金支持，但銀行借款融資也導(dǎo)致公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，大幅增加財務(wù)成本。2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司利息支出分別約為1.88億元、4.41億元、5.26億元及2.42億元。

　　超14億元定增未落地

　　一邊是債臺高筑，一邊卻是盈利能力難有起色。隨著國內(nèi)生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)進(jìn)而過剩，豬價持續(xù)低迷，養(yǎng)豬行業(yè)進(jìn)入下行周期。2021年、2022年，傲農(nóng)生物相繼虧損15.20億元、10.39億元，單年虧損超過上市以來的盈利之和。

　　主營業(yè)務(wù)無法“輸血”，面對高額負(fù)債帶來的壓力，傲農(nóng)生物在股權(quán)融資方面動作頻頻。2022年11月，傲農(nóng)生物開始籌劃新一輪定增，經(jīng)多次調(diào)整后，2023年9月披露的更新版定增申報稿顯示，傲農(nóng)生物通過定增擬募集資金不超過14.26億元，其中4.96億元用于建設(shè)6項(xiàng)飼料項(xiàng)目，5.03億元用于建設(shè)3項(xiàng)屠宰、肉制品等食品項(xiàng)目，4.27億元用于補(bǔ)充流動資金。

　　傲農(nóng)生物認(rèn)為，本次定增將有效改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)需要，降低流動性風(fēng)險，提高公司的償債能力以及后續(xù)融資能力。同時，補(bǔ)充流動資金將減少公司利息支出，提升公司盈利水平。

　　時任傲農(nóng)生物董事會秘書侯浩峰曾表示，完成定增工作是公司2023年的重點(diǎn)工作之一。但定增2023年未能落地，傲農(nóng)生物2023年11月披露，定增的決議有效期延長1年，至2024年12月11日止。

　　尋求“易主”無疾而終

　　定增懸而未決，傲農(nóng)生物的股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為融資選擇。2023年5月，傲農(nóng)生物控股股東傲農(nóng)投資、實(shí)際控制人吳有林宣布，計劃減持不超過傲農(nóng)生物總股本10%的股份，并向傲農(nóng)生物提供不超過5億元的財務(wù)資助。傲農(nóng)生物后續(xù)透露，減持計劃是為引進(jìn)國資戰(zhàn)投。

　　兩個月后，漳州金投通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓取得傲農(nóng)生物近5.05%股權(quán)，交易對價3.91億元。根據(jù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來5年，二者在飼料類原料方面的合作預(yù)計每年不低于50億元。香頌資本董事沈萌向新京報記者表示，對上市公司而言，引入國資股東可間接緩解現(xiàn)金流壓力，有利于平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，提振外部投資者信心。

　　2023年11月，傲農(nóng)投資將所持傲農(nóng)生物5.23%的股權(quán)，以3.65億元的對價轉(zhuǎn)讓給平潭天添資產(chǎn)，計劃用其中約2.9億元償還自身股票質(zhì)押融資和其他債務(wù)，剩余支持傲農(nóng)生物的經(jīng)營發(fā)展。

　　曾被外界認(rèn)為傲農(nóng)生物有望改變命運(yùn)的一步，則是嘗試“易主”大北農(nóng)。2023年12月12日，傲農(nóng)生物披露，大北農(nóng)已與傲農(nóng)投資簽署投資合作意向協(xié)議，擬通過增資擴(kuò)股的方式取得傲農(nóng)投資不少于51%的股權(quán)。同時，大北農(nóng)與傲農(nóng)生物簽署戰(zhàn)略合作意向協(xié)議，擬以股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的形式購買傲農(nóng)生物旗下資產(chǎn)，擬投資金額不超過6億元。傲農(nóng)生物當(dāng)時提示，本次傲農(nóng)投資與大北農(nóng)簽署的投資合作意向協(xié)議如能順利推進(jìn)并完成，公司控制權(quán)預(yù)計發(fā)生變更。

　　有生豬行業(yè)人士告訴新京報記者，吳有林等傲農(nóng)生物的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)是從大北農(nóng)出來的，本就一脈相承，商業(yè)打法非常接近。創(chuàng)業(yè)初期，傲農(nóng)生物就像是在福建的翻版大北農(nóng)，“這次合作像是小弟在外受阻，回頭找曾經(jīng)的老大哥幫忙”。而對大北農(nóng)來說，雖然傲農(nóng)生物受生豬業(yè)務(wù)拖累，但其他業(yè)務(wù)也有投資價值，通過控股可以快速壯大公司規(guī)模。

　　不過，這次看似能雙贏的合作很快就遭遇障礙。2023年12月20日，傲農(nóng)生物公告稱，出于財產(chǎn)保全原因，傲農(nóng)投資、吳有林合計所持5185.33萬股被司法凍結(jié)及司法標(biāo)記，占傲農(nóng)生物總股本的5.95%。

　　清暉智庫創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴新京報記者，一般而言，當(dāng)上市公司經(jīng)營陷入困境或者發(fā)生重大危機(jī)時，才會有上市公司股權(quán)被司法凍結(jié)和標(biāo)記，也意味著被凍結(jié)主體或面臨搖搖欲墜的境地，會使其“自救”難度增加。

　　2023年12月26日，傲農(nóng)投資、傲農(nóng)生物和大北農(nóng)宣布終止上述意向協(xié)議。對此，大北農(nóng)在中信證券農(nóng)業(yè)電話會議中回應(yīng)稱，從風(fēng)險防范角度，傲農(nóng)投資出現(xiàn)了意向協(xié)議所約定的包括股權(quán)凍結(jié)等較大變化的情形，導(dǎo)致交易的不確定性；從資本市場角度，投資者對與傲農(nóng)生物的合作事項(xiàng)關(guān)注度較高，擔(dān)心影響公司業(yè)績表現(xiàn)，公司充分聽取投資者建議，亦充分考慮本次交易對資本市場的影響。

　　在宋清輝看來，上市公司間快速終止意向協(xié)議的類似情況并不多見。雖然協(xié)議終止后，傲農(nóng)生物暫時不再面臨“易主”，但結(jié)合復(fù)雜多變的外部環(huán)境和飽受高負(fù)債率困擾的情況，協(xié)議終止對傲農(nóng)生物而言，在一定程度上或許是“禍”不是“�！�。

　　出售資產(chǎn)回籠資金

　　另一方面，傲農(nóng)生物頻頻通過出售資產(chǎn)“瘦身”回血。

　　2024年1月10日，傲農(nóng)生物宣布，擬將所持參股公司國貿(mào)傲農(nóng)的全部49%股權(quán)，以5219.79萬元轉(zhuǎn)讓給國貿(mào)農(nóng)產(chǎn)品公司。傲農(nóng)生物稱，本次轉(zhuǎn)讓是為聚焦核心主業(yè)，逐步剝離附屬業(yè)務(wù)，同時通過出售資產(chǎn)方式回收資金，改善現(xiàn)金流，降低負(fù)債率。

　　而在此前的2023年10月，傲農(nóng)生物作價7.48億元向漳州鴻楓轉(zhuǎn)讓傲芯生物51%股權(quán)，目的同樣是優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流，降低負(fù)債率。

　　在沈萌看來，小規(guī)模剝離資產(chǎn)的收益，并不足以提升資產(chǎn)流動性，也無法真正化解傲農(nóng)生物的負(fù)債壓力。短期內(nèi)，養(yǎng)豬行業(yè)受行情影響，仍承受著較大的經(jīng)營壓力，高負(fù)債率也會增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的不確定性。如果不能拿出更有效的降債舉措，此類高負(fù)債率、低流動性企業(yè)不排除存在走向破產(chǎn)程序的可能。

　　在債務(wù)逾期、股份凍結(jié)、“易主”告吹等情況下，傲農(nóng)生物后續(xù)如何應(yīng)對資金困局？新京報記者近日就此多次致電傲農(nóng)生物并發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿前，尚未得到回復(fù)。